Trong bối cảnh thị trường chung còn rung lắc và nhiều blue-chip chịu áp lực điều chỉnh, cổ phiếu VNM của Vinamilk lại trở thành tâm điểm chú ý khi khối ngoại duy trì chuỗi mua ròng ấn tượng: 13 phiên liên tiếp, tổng cộng hơn 1.005 tỷ đồng (tương đương gần 16,5 triệu cổ phiếu). Đây là chuỗi mua ròng dài và mạnh nhất đối với một mã riêng lẻ cổ phiếu trên sàn HoSE trong hơn một năm qua.
Kết phiên 20/11, VNM giảm nhẹ 0,33% về 60.700 đồng/cp với thanh khoản 162 tỷ đồng – giảm 50% so với bình quân 10 phiên gần nhất, nhưng không làm giảm sức hút với nhà đầu tư nước ngoài.
Vì sao khối ngoại “đặt cược lớn” vào Vinamilk?
Các tổ chức ngoại liên tục giải ngân mạnh vào VNM trong bối cảnh doanh nghiệp đang phát đi hàng loạt tín hiệu tích cực cả về kết quả kinh doanh hiện tại lẫn triển vọng trung hạn.
1. Đảo chiều tăng trưởng nội địa sau 4 quý giảm liên tiếp
Quý III/2025 đánh dấu bước ngoặt khi doanh thu nội địa của Vinamilk tăng trở lại +4,4% YoY lên 13.500 tỷ đồng – chấm dứt chuỗi 4 quý giảm trước đó. Các động lực chính:
- Doanh số sản phẩm mới tăng gấp 8 lần trong 9T2025 và gấp 12 lần riêng quý III.
- Dòng sữa hạt tiếp tục giữ vững 42% thị phần.
- Chuỗi bán lẻ trực tiếp Giấc Mơ Sữa Việt và kênh hiện đại (MT) duy trì tăng trưởng hai chữ số, bù đắp tốt cho kênh truyền thống đang suy yếu.
- Dự án thịt bò mát Vinabeef (liên doanh với Sojitz) đã chính thức lên kệ các hệ thống bán lẻ lớn, tạo thêm nguồn doanh thu mới.
2. Triển vọng quý IV/2025 và năm 2026 rất sáng
Các công ty chứng khoán hàng đầu đồng thuận dự báo kết quả kinh doanh tiếp tục cải thiện mạnh:
| Đơn vị | Doanh thu Q4/2025 | LNST Q4/2025 | Doanh thu 2026 | LNST 2026 |
|---|---|---|---|---|
| BVSC | 16.964 tỷ (+9,6%) | 2.503 tỷ (+17,9%) | 65.924 tỷ (+4,7%) | 9.690 tỷ (+5,8%) |
| Shinhan Securities | Tăng trưởng nhờ sản phẩm mới & kênh hiện đại | Biên LNG cải thiện đáng kể từ Q4/2025 – Q1/2026 nhờ giá bột sữa nhập khẩu giảm mạnh từ tháng 5/2025 | — | — |
Động lực chính:
- Chiến dịch đưa dòng sữa Green Farm vào kênh truyền thống quy mô lớn trong quý IV.
- Giá nguyên liệu đầu vào (bột sữa) đã giảm liên tục 6 tháng → biên lợi nhuận gộp dự kiến mở rộng rõ rệt từ quý IV/2025 và kéo dài sang quý I/2026.
- Từ 01/01/2026, mức giảm trừ gia cảnh thuế TNCN mới sẽ có hiệu lực → kích thích tiêu dùng hàng thiết yếu, đặc biệt nhóm sữa dinh dưỡng, sữa cao đạm, sữa người lớn tuổi – thế mạnh của Vinamilk.
3. Xuất khẩu: Động lực tăng trưởng hai chữ số đang hình thành rõ nét
- Đẩy mạnh hiện diện tại các thị trường châu Á, châu Phi và đặc biệt Campuchia (được phép xuất khẩu chính ngạch).
- Các thị trường mới có tốc độ tăng trưởng nhu cầu sữa cao và biên lợi nhuận hấp dẫn hơn thị trường truyền thống.
4. Yếu tố tái định giá cổ phiếu trong trung hạn
- Nền tảng tài chính cực kỳ vững chắc: dòng tiền tự do ổn định, tỷ lệ cổ tức/thị giá duy trì trên 6%/năm (một trong những mức cao nhất nhóm blue-chip).
- VNM vừa được thêm vào rổ VN50 Growth Index – chỉ số mới tập trung vào các cổ phiếu tăng trưởng bền vững.
- Kỳ vọng nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam lên thị trường mới nổi (dự kiến 2026) sẽ thu hút thêm dòng vốn thụ động hàng tỷ USD, trong đó VNM luôn nằm trong top trọng số.
Kết luận
Chuỗi mua ròng hơn 1.000 tỷ đồng trong 13 phiên của khối ngoại không phải ngẫu nhiên mà là sự phản ánh niềm tin mạnh mẽ vào:
- Sự phục hồi bền vững của mảng nội địa từ quý IV/2025.
- Biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt nhờ giá nguyên liệu hạ nhiệt.
- Tăng trưởng xuất khẩu hai chữ số và các sản phẩm giá trị gia tăng.
- Khả năng tái định giá cổ phiếu VNM lên vùng định giá hấp dẫn hơn trong năm 2026 khi thị trường nâng hạng.
Với mức P/E forward 2026 chỉ khoảng 14–15x (thấp hơn đáng kể so với trung bình 5 năm và nhóm thực phẩm đồ uống khu vực), cùng chính sách cổ tức hấp dẫn, VNM đang được các tổ chức lớn xem là “cổ phiếu phòng thủ có tăng trưởng” lý tưởng trong bối cảnh kinh tế còn nhiều bất định.
Nhà đầu tư cá nhân có thể cân nhắc tích lũy dần VNM ở vùng giá hiện tại và các nhịp điều chỉnh về 58.000–60.000 đồng để đón đầu xu hướng tăng trưởng lợi nhuận 2026 và câu chuyện tái định giá cổ phiếu.
