Với áp lực hoàn thành 100% kế hoạch vốn đầu tư công năm 2025, Chính phủ yêu cầu các cơ quan, bộ ngành quyết liệt giải ngân thêm hơn 474.000 tỷ đồng (khoảng 18 tỷ USD) trong 4 tháng cuối năm. Đây là cơ hội vàng cho nhóm cổ phiếu đầu tư công, đặc biệt khi thị trường chứng kiến dòng tiền mạnh mẽ luân chuyển từ nhóm ngân hàng, chứng khoán sang các cổ phiếu phi tài chính trong bối cảnh VN-Index chịu áp lực chốt lời vùng đỉnh từ đầu tháng 9.

Bức tranh tổng quan thị trường đầu tư công

1. Quy mô khổng lồ từ sự kiện kỷ niệm 80 năm Quốc khánh:

• Vào giữa tháng 8/2025, 250 dự án, công trình được tổ chức khánh thành và khởi công đồng loạt với tổng đầu tư lên đến 1,28 triệu tỷ đồng.
• Trong đó, 129 dự án nguồn vốn Nhà nước với tổng mức đầu tư 478.000 tỷ đồng (chiếm 37%) và 121 dự án từ các nguồn vốn khác với 802.000 tỷ đồng (chiếm 63%).

Đến hết tháng 8/2025, giải ngân vốn đầu tư công cả nước đạt 409.000 tỷ đồng, tăng gần 50% so với cùng kỳ nhưng mới đạt 46,3% kế hoạch được giao.

Cập nhật mới nhất đến cuối tháng 9, con số này đã tăng lên 440.000 tỷ đồng, tương đương 50% kế hoạch.

2. Động lực vĩ mô hỗ trợ:

• GDP quý III ước tăng trên 8%, lũy kế 9 tháng đạt 7,84% – mức tăng trưởng ấn tượng tạo nền tảng vững chắc cho đẩy mạnh đầu tư công.
• Tổng vốn đầu tư toàn xã hội quý sau cao hơn quý trước, với quý III ước tăng khoảng 13%, 9 tháng ước tăng khoảng 11%.

Những “ngôi sao” sáng nhất làn sóng đầu tư công

1. CII – “Trùm đất Thủ Thiêm” tăng 118% từ đầu năm

Cổ phiếu CII đã có màn thể hiện ấn tượng với mức tăng gần 200% từ đầu năm 2025, đạt mức cao nhất từ đầu năm 2022. Đặc biệt, trong tháng 9, CII liên tục là tâm điểm thu hút dòng tiền với khối ngoại mua ròng mạnh lên đến 120 tỷ đồng trong một phiên và 60 tỷ đồng trong phiên tiếp theo.

• CII vừa thông qua kế hoạch chi trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 14% và dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 5% trong quý IV/2025.
• Công ty cũng vừa hoàn tất việc phát hành 2.000 tỷ đồng trái phiếu để tái cơ cấu tài chính.
• CII sở hữu danh mục dự án BOT/BT có giá trị và quỹ đất “vàng” tại khu đô thị Thủ Thiêm.
• Các dự án bất động sản tại Thủ Thiêm và khu tây TP.HCM đang có tiến bộ pháp lý tích cực, tạo tiền đề cho tăng trưởng dài hạn.

2. VCG – Vinaconex và “quả ngọt” Cát Bà Amatina

Dự báo của MBS cho thấy VCG sẽ có lợi nhuận quý III tăng vọt 3.800% lên 3.120 tỷ đồng, chủ yếu nhờ thương vụ thoái vốn dự án Cát Bà Amatina mang về khoảng 2.850 tỷ đồng.

Thương vụ này đã hoàn tất với việc Vinaconex bán toàn bộ 51% vốn tại Vinaconex ITC (chủ đầu tư dự án) với giá tối thiểu 48.000 đồng/cổ phần – mang về lợi nhuận bất thường 3.700 tỷ đồng, đẩy LNST năm 2025 lên 3.700 tỷ đồng (tăng 236%)

Backlog “khủng”:  Ngoài lợi nhuận đột biến từ thoái vốn, VCG sở hữu backlog 27.000 tỷ đồng với các dự án trọng điểm như cao tốc Ninh Bình – Hải Phòng (19.800 tỷ đồng), cao tốc TP.HCM – Long Thành (4.600 tỷ đồng).

3. HHV – Đèo Cả hướng tới lợi nhuận đỉnh mới

HHV được dự báo đạt lợi nhuận quý III 165 tỷ đồng, cả năm 630 tỷ đồng (mức đỉnh mới), nhờ hai mảng BOT và xây lắp với loạt dự án lớn đang gấp rút triển khai.

Cổ phiếu đã tăng hơn 12% từ đầu tháng 9 và gần 75% từ đáy tháng 4.

Dự án và triển vọng:

• Công ty đang quản lý 472 km đường cao tốc, hơn 31 km hầm đường bộ và 21 trạm thu phí.
• Đặc biệt, những vướng mắc tại các dự án BOT đã bước đầu được tháo gỡ với khoản vốn ngân sách 1.180 tỷ đồng hỗ trợ dự án hầm Đèo Cả đã được giải ngân.

4. LCG – Lizen và siêu dự án “Đường Di sản” 6.000 tỷ đồng

Lizen vừa trúng thầu dự án Đường Di sản trị giá 6.000 tỷ đồng tại Hưng Yên (đảm nhận 60% giá trị), nâng tổng backlog lên mức ấn tượng. Dự án tuyến đường kết nối di sản văn hóa du lịch dọc sông Hồng có tổng mức đầu tư gần 9.300 tỷ đồng, chiều dài gần 56km.

Kế hoạch mở rộng:

• Công ty đặt mục tiêu doanh thu nửa cuối năm 1.900 tỷ đồng, lợi nhuận 90 tỷ đồng.
• Lên kế hoạch phát hành 100 triệu cổ phiếu để tạo vốn đối ứng cho các dự án hạ tầng, năng lượng.

Nhóm vật liệu xây dựng hưởng lợi mạnh mẽ

HPG – Hòa Phát tăng tần số nhờ Dung Quất 2:

Giá mục tiêu: 38.000 đồng/cổ phiếu (tăng 21,8% từ mức hiện tại)

• HPG được kỳ vọng hưởng lợi từ việc vận hành nhà máy Dung Quất 2 giai đoạn 2 từ cuối quý III và triển vọng giá thép phục hồi.
• Dự án nhà máy sản xuất ray với vốn đầu tư 14.000 tỷ đồng dự kiến hoạt động từ 2027 sẽ là lợi thế để HPG tham gia cung cấp cho dự án đường sắt cao tốc.
• Các mã vật liệu khác: Nhóm PLC, KSB, HT1, PDB, NNC cũng ghi nhận mức tăng giá mạnh trong làn sóng đầu tư công, được hỗ trợ bởi nhu cầu nguyên vật liệu từ các dự án hạ tầng lớn.

Nhóm hỗ trợ và dịch vụ tăng trưởng

1. FCN – FECON tăng 32%: Chuyên về thi công cọc và các dự án hạ tầng nước, FCN được khối ngoại mua ròng mạnh và ghi nhận mức tăng đáng kể.

2. DPG – “Sóng đầu tư công 2 năm mới có 1 lần”: Dự báo lợi nhuận sau thuế của DPG sẽ tăng gấp 3 lần trong 3 năm tới với CAGR 74%, chủ yếu được thúc đẩy bởi dự án Casamia Balanca và các mảng xây dựng, thủy điện.

3. Các mã khác: PC1, CC1, C4G cũng tăng giá mạnh trong làn sóng này, phản ánh sự lạc quan của thị trường đối với triển vọng ngành.

Thách thức và rủi ro cần lưu ý

• Áp lực hoàn thành mục tiêu:

Để đạt 100% kế hoạch vốn đầu tư công, cần giải ngân thêm 474.000 tỷ đồng trong 4 tháng cuối năm, tạo áp lực lớn cho các cơ quan quản lý và doanh nghiệp.

• Biến động giá cổ phiếu:

Một số cổ phiếu như CII đã tăng “nóng” và bắt đầu có dấu hiệu điều chỉnh, với TCBS khuyến nghị nhà đầu tư có thể giảm tỷ trọng ở vùng giá 23.000 đồng/cp.

• Rủi ro thanh khoản:

Kết thúc tháng 9, nhiều mã trong nhóm đầu tư công ghi nhận giảm sâu như CII giảm 4,9%, FCN giảm 4,9%, LCG giảm 2,7%.

Triển vọng cuối năm 2025

Với 18 tỷ USD chuẩn bị được giải ngân trong 4 tháng cuối năm và quyết tâm hoàn thành 100% kế hoạch đầu tư công, nhóm cổ phiếu đầu tư công có cơ hội “đón sóng lớn” cuối năm. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần thận trọng với việc chọn lọc cổ phiếu có cơ bản tốt, backlog lớn và tránh những mã đã tăng quá nóng trong thời gian qua.

Các doanh nghiệp có danh mục dự án rõ ràng, khả năng tài chính vững mạnh và kinh nghiệm triển khai dự án lớn sẽ là những lựa chọn an toàn hơn trong làn sóng đầu tư công cuối năm 2025 này.