Tổng quan về Cổ phiếu HPG
Ngày 19/9/2025:
- Giá cổ phiếu HPG: 29.10 đồng/cổ phiếu (giảm 4.0% so với ba phiên trước đó)
- P/E ở mức 16.69
- P/B ở mức 1.84
HPG tiếp tục là một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong ngành thép Việt Nam, với các động thái mở rộng gần đây, đặc biệt là kế hoạch IPO công ty con mảng nông nghiệp – CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA).
Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua đối với HPG, với giá mục tiêu 12 tháng là 33.000 đồng/cổ phiếu, dựa trên triển vọng tăng trưởng từ mảng thép cốt lõi và các yếu tố hỗ trợ từ nông nghiệp.
Cập nhật Sự kiện: IPO CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA)
Vào ngày 16/9/2025, HPG đã chính thức nộp hồ sơ lên Ủy ban Chứng khoán Nhà nước để thực hiện IPO cho HPA. Đây là bước đi chiến lược nhằm huy động vốn mở rộng hoạt động nông nghiệp, tập trung vào các trang trại và nhà máy thức ăn chăn nuôi tại khu vực miền Trung và miền Nam.
- Chi tiết IPO: HPA dự kiến chào bán 30 triệu cổ phiếu mới, tương đương 11.8% tổng số cổ phiếu đang lưu hành. Giá IPO sẽ không thấp hơn giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu, hiện ở mức 11.887 đồng (tính đến tháng 6/2025). Số vốn huy động sẽ được sử dụng để tài trợ mở rộng hoạt động kinh doanh, đặc biệt trong phân khúc trang trại.
- Kế hoạch niêm yết: HPA dự kiến niêm yết trên Sàn Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) sớm nhất vào tháng 12/2025, với mã cổ phiếu HPA.
- Định giá ước tính: Dựa trên EPS 4 quý gần nhất là 5.820 đồng, định giá IPO theo phương pháp P/E có thể dao động từ 5.2-6.9 lần. Điều này đưa vốn hóa thị trường của HPA sau IPO vào khoảng 323-430 triệu USD.
Việc IPO HPA được kỳ vọng sẽ tạo hiệu ứng tích cực ngắn hạn đối với giá cổ phiếu HPG, hỗ trợ tâm lý thị trường và cung cấp nguồn vốn bổ sung cho các dự án lớn của tập đoàn.
Thông tin Doanh nghiệp: HPA – Đơn vị Nông nghiệp Hàng đầu
HPA là công ty con quan trọng của HPG, hoạt động trong lĩnh vực nông nghiệp và chăn nuôi hiện đại. Công ty hiện là:
- Nhà sản xuất trứng hàng đầu tại miền Bắc, với sản lượng khoảng 1 triệu quả/ngày.
- Nhà phân phối thịt bò Úc lớn nhất Việt Nam.
- Vận hành các trang trại nuôi heo hiện đại, công suất 600.000 con/năm.
- Một trong top 13 doanh nghiệp sản xuất thức ăn chăn nuôi lớn nhất toàn quốc.
Đóng góp Tài chính của HPA vào HPG
HPA là đơn vị đóng góp lợi nhuận lớn thứ hai cho HPG, chiếm khoảng 10% lợi nhuận ròng của tập đoàn. Trong nửa đầu năm 2025:
- Doanh thu đạt 4.300 tỷ đồng.
- Lợi nhuận sau thuế đạt 939 tỷ đồng, tăng 130% so với cùng kỳ năm trước.
Ban lãnh đạo kỳ vọng lợi nhuận sau thuế năm 2025 sẽ đạt 1.600 tỷ đồng, tăng 55% so với năm 2024, tương đương EPS khoảng 6.247 đồng/cổ phiếu (thấp hơn ước tính của HSC là 6.484 đồng, tăng 69%). Sự tăng trưởng này được hỗ trợ bởi giá heo hơi cao và nhu cầu ổn định từ thị trường nội địa.
Cập nhật Ngành Thép: Tăng trưởng Mạnh mẽ và Cải thiện Giá
Theo Hiệp hội Thép Việt Nam, thị trường thép tiếp tục đà tăng trưởng mạnh trong tháng 7/2025:
- Sản lượng thép xây dựng đạt 1,1 triệu tấn, tăng 35% so với cùng kỳ và 10% so với tháng trước.
- Sản lượng cuộn cán nóng (HRC) tăng 42% so với cùng kỳ, dù giảm nhẹ so với tháng trước.
- Sản lượng tôn mạ ổn định, chỉ giảm 4.5% bất chấp áp lực bảo hộ thương mại toàn cầu.
Giá thép đã cải thiện đáng kể, với HRC và thép xây dựng tăng khoảng 5% so với tháng trước, nhờ Trung Quốc cắt giảm nguồn cung. Tuy nhiên, ngành đang đối mặt với thách thức từ nhập khẩu HRC khổ lớn (>1.880 mm), có thể dẫn đến điều tra chống bán phá giá (chi tiết dưới đây).
Cập nhật Dự án: Nhà máy Thép Dung Quất 2
HPG đang tiến triển tốt với dự án Dung Quất 2, góp phần nâng cao công suất và lợi nhuận:
- Trong tháng 9/2025, công ty bắt đầu chạy thử lò cao thứ hai (lò cuối cùng), sản xuất thành công lô gang đầu tiên.
- Công suất thép thô hiện đạt 32.000 tấn/ngày, tăng 34% so với cùng kỳ, và dự kiến tăng lên 40.000 tấn/ngày trong quý 4/2025.
- Giai đoạn 1 đã hoàn tất chạy thử và có thể phản ánh trong báo cáo quý 3/2025.
- Giai đoạn 2 dự kiến vận hành thương mại vào quý 4/2025.
Cả hai giai đoạn đều đã đạt lãi ở mức giá và công suất hiện tại. Chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế nửa cuối năm 2025 đạt 9.500 tỷ đồng, tăng 42% so với cùng kỳ, hỗ trợ mạnh mẽ cho kết quả kinh doanh tổng thể của HPG.
Cập nhật Pháp lý: Điều tra Chống Bán phá giá HRC Khổ rộng từ Trung Quốc
Ngày 10/9/2025, Cục Phòng vệ Thương mại (Bộ Công Thương) đã tiếp nhận hồ sơ từ HPG và Formosa đề nghị điều tra hành vi lẩn tránh thuế chống bán phá giá (CBPG) đối với HRC khổ rộng (1.880-2.300 mm) nhập khẩu từ Trung Quốc.
- Ngày 18/9/2025, hồ sơ được xác nhận đầy đủ và hợp lệ.
- Bước tiếp theo: Trong 45 ngày, Cục sẽ rà soát chi tiết và báo cáo Bộ Công Thương để quyết định điều tra.
Hiện tại, HRC từ Trung Quốc chịu thuế CBPG 19.38%-27.83% (AD20), nhưng chỉ áp dụng cho khổ hẹp (≤1.880 mm). Các nhà nhập khẩu đang lách thuế bằng cách nhập khổ rộng rồi cắt nhỏ tại Việt Nam, dẫn đến lượng nhập khẩu tăng mạnh sau tháng 3/2025.
Nếu thuế được mở rộng, HPG và Formosa sẽ hưởng lợi từ giảm cạnh tranh, tăng sản lượng và giá bán HRC. Ngược lại, các công ty tôn mạ có thể chịu tác động tiêu cực nhẹ do chi phí nguyên liệu tăng.
Quan điểm và Khuyến nghị
Chúng tôi đánh giá cao việc IPO HPA, không chỉ tạo hiệu ứng tích cực ngắn hạn cho giá cổ phiếu HPG mà còn cung cấp nguồn vốn bổ sung để mở rộng mảng nông nghiệp và hỗ trợ dự án thép quy mô lớn tại Phú Yên (khởi công năm 2026, công suất tương đương Dung Quất 2, vốn đầu tư ước tính 120.000 tỷ đồng, tương đương 4.5 tỷ USD). Tuy nhiên, mảng thép vẫn là động lực tăng trưởng cốt lõi, với triển vọng từ Dung Quất 2 và cải thiện ngành.
Nhà đầu tư dài hạn nên tập trung vào sức mạnh cơ bản của HPG trong ngành thép, đồng thời theo dõi cập nhật từ ban lãnh đạo. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua đối với HPG, với giá mục tiêu 33.000 đồng/cổ phiếu. Rủi ro chính bao gồm biến động giá nguyên liệu và áp lực cạnh tranh nhập khẩu, nhưng các biện pháp bảo hộ đang được đẩy mạnh sẽ hỗ trợ tích cực.
