PV Oil: Triển Vọng Tăng Trưởng Mạnh Mẽ Trong Giai Đoạn 2025-2026

Tổng Quan Doanh Nghiệp

Tổng Công ty Dầu Việt Nam (PV Oil) là một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực phân phối xăng dầu tại Việt Nam, với chiến lược đa dạng hóa mô hình kinh doanh và mở rộng thị trường quốc tế. Theo báo cáo ngày 21/7/2025 của Công ty Chứng khoán Vietcap, PV Oil vận hành ba mảng kinh doanh chính:

1. Phân phối xăng dầu: Bao gồm phân phối, kinh doanh dầu thô và pha chế xăng dầu, đóng góp 73% doanh thu và 64% lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong năm 2024.

2. Dịch vụ thương mại liên quan đến xăng dầu: Bao gồm vận tải, kho bãi và các dịch vụ hỗ trợ.

3. Dịch vụ khác: Bao gồm vận tải, cho thuê xe, sạc xe điện và các hoạt động liên quan, với trọng tâm là phát triển các trạm sạc xe điện tại các trạm xăng dầu COCO (do công ty sở hữu và vận hành).

PV Oil dự kiến niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) vào nửa cuối năm 2027, với triển vọng tăng trưởng được hỗ trợ bởi sự phục hồi lợi nhuận gộp và mở rộng mạng lưới phân phối.

Hiệu Quả Hoạt Động và Tăng Trưởng Doanh Thu

Tăng Trưởng Doanh Thu và Sản Lượng

Từ năm 2019 đến 2024, PV Oil đạt tốc độ tăng trưởng doanh thu bình quân hàng năm (CAGR) 9%, được thúc đẩy bởi sản lượng bán hàng tăng trưởng với CAGR 12%. Cụ thể:

• Doanh thu hợp nhất (2014-2024): Dữ liệu từ Vietcap cho thấy doanh thu của PV Oil có tính chu kỳ, chịu ảnh hưởng bởi giá dầu Brent. Từ năm 2014 đến 2024, giá dầu Brent biến động mạnh, với mức tăng cao nhất 58% YoY (năm 2022) và giảm mạnh nhất -37% YoY (năm 2020).

• Sản lượng bán hàng: Sản lượng xăng dầu tăng trưởng mạnh mẽ, đạt CAGR 12% trong giai đoạn 2019-2024, phản ánh khả năng phục hồi trong bối cảnh giá dầu biến động.

Lợi Nhuận Gộp và Biên Lợi Nhuận

Lợi nhuận gộp của PV Oil tăng trưởng với CAGR 7% trong giai đoạn 2019-2024, chủ yếu nhờ vào tăng trưởng sản lượng. Tuy nhiên, biên lợi nhuận chịu áp lực từ chiến lược mở rộng mạng lưới trạm COCO. Một số số liệu nổi bật:

• Lợi nhuận gộp trên mỗi lít: So với Petrolimex (PLX), lợi nhuận gộp trên mỗi lít xăng dầu của PV Oil dao động, với mức trung bình khoảng 1.162 VND/lít (xăng), 1.170 VND/lít (dầu diesel), 1.180 VND/lít (dầu hỏa), và 435 VND/lít (dầu mazut/FO), theo chi phí định mức trong cơ chế định giá cơ sở (Hình 49).

• Lợi nhuận định mức: Mức lợi nhuận định mức được quy định là 300 VND/lít cho tất cả các loại nhiên liệu.

• Triển vọng 2025-2026: Biên lợi nhuận gộp dự kiến phục hồi, đạt mức 18% vào năm 2026, nhờ cơ chế giá linh hoạt và cải thiện hiệu quả vận hành.

Mở Rộng Thị Trường Quốc Tế

PV Oil đã mở rộng hoạt động sang Lào từ năm 2010, sau khi mua lại Shell Lào và thành lập PV Oil Lào. Tính đến cuối năm 2024:

• PV Oil Lào vận hành 11 trạm COCO và 125 trạm DOO (do đại lý vận hành) trên 18 tỉnh của Lào, sử dụng 1,8 ha diện tích.

• Hoạt động tại Lào đóng góp vào chiến lược tăng trưởng dài hạn, củng cố vị thế của PV Oil trong khu vực Đông Nam Á.

Ban Lãnh Đạo và Cơ Cấu Sở Hữu

Ban lãnh đạo của PV Oil sở hữu kinh nghiệm sâu rộng trong ngành dầu khí:

• Ông Cao Hoài Dương (Chủ tịch HĐQT): Từng là Tổng Giám đốc của Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM), đóng vai trò quan trọng trong các đợt IPO của DPM (2012) và PV Oil (2018).

• Ông Nguyễn Văn Trí (Tổng Giám đốc): Được bổ nhiệm vào năm 2012, sau khi giữ vị trí Phó Tổng Giám đốc, với kinh nghiệm lâu năm trong ngành.

Về cơ cấu sở hữu, tính đến cuối tháng 6/2025, Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (Petrovietnam) là cổ đông chi phối, đảm bảo sự ổn định trong chiến lược dài hạn của PV Oil.

Triển Vọng Năm 2025-2026

Dự Báo Năm 2025

Báo cáo của Vietcap dự báo rằng năm 2025, PV Oil sẽ đối mặt với một số thách thức:

• Giá dầu Brent ổn định ở mức 65 USD/thùng, tương đương năm 2024, tạo áp lực lên biên lợi nhuận.

• Trích lập dự phòng bất thường: Các khoản trích lập có thể làm giảm lợi nhuận ròng.

• Tiêu thụ xăng dầu: Tổng lượng tiêu thụ xăng dầu tại Việt Nam dự kiến đạt 27-28 triệu m³, tăng 8% YoY, với sản lượng bán lẻ của PV Oil tăng 5% YoY trong 6 tháng đầu năm 2025.

Tuy nhiên, PV Oil vẫn duy trì tăng trưởng nhờ sản lượng bán hàng tăng và cơ chế định giá linh hoạt mới, dự kiến được áp dụng từ năm 2025, cho phép các thương nhân tự thiết lập giá bán buôn và bán lẻ.

Dự Báo Năm 2026

Năm 2026 được đánh giá là năm phục hồi mạnh mẽ, với các yếu tố chính:

• Lợi nhuận gộp trên mỗi lít phục hồi: Biên lợi nhuận gộp dự kiến đạt 18%, nhờ cơ chế giá linh hoạt và tối ưu hóa chi phí.

• Mở rộng trạm sạc xe điện: PV Oil đang tích cực đầu tư vào các trạm sạc xe điện tại các trạm COCO, tận dụng xu hướng chuyển đổi sang năng lượng xanh. Dự kiến, mảng dịch vụ này sẽ đóng góp 10% doanh thu vào năm 2026.

• Tăng trưởng sản lượng: Sản lượng bán xăng dầu dự kiến tăng trưởng với CAGR 4,8% trong giai đoạn 2025-2029.

Định Giá và Khuyến Nghị

Vietcap sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) để định giá PV Oil, với các thông số cụ thể:

• Giá hiện tại (tính đến 21/7/2025): Không được nêu rõ trong tài liệu, nhưng báo cáo cho thấy cổ phiếu PV Oil có tiềm năng tăng trưởng +17,5%.

• Giá mục tiêu: Dựa trên phương pháp DCF và triển vọng tăng trưởng, Vietcap đặt giá mục tiêu tăng 17,5% so với giá hiện tại, phản ánh kỳ vọng vào sự phục hồi lợi nhuận và mở rộng thị trường.

So sánh với các công ty cùng ngành trong khu vực (Thái Lan, Malaysia, Philippines, Trung Quốc, Hàn Quốc), PV Oil nổi bật nhờ:

• Tăng trưởng sản lượng: CAGR sản lượng 12% (2019-2024), cao hơn nhiều đối thủ khu vực.

• Mô hình kinh doanh đa dạng: Kết hợp giữa phân phối xăng dầu truyền thống và dịch vụ sạc xe điện, giúp giảm rủi ro phụ thuộc vào giá dầu.

Vietcap đưa ra khuyến nghị Mua cổ phiếu PV Oil, dựa trên triển vọng phục hồi lợi nhuận và chiến lược mở rộng mạng lưới trạm COCO.

Rủi Ro

Báo cáo của Vietcap chỉ ra một số rủi ro chính:

1. Biến động giá dầu: Giá dầu Brent ổn định ở mức 65 USD/thùng trong năm 2025-2026, nhưng bất kỳ biến động bất ngờ nào cũng có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.

2. Rủi ro pháp lý: Ngành phân phối xăng dầu chịu sự quản lý chặt chẽ của Chính phủ, với các quy định mới về giá cả và chất lượng có thể làm tăng chi phí vận hành.

3. Suy thoái kinh tế: Lượng tiêu thụ xăng dầu có tương quan thuận với sức khỏe nền kinh tế. Nếu kinh tế Việt Nam tăng trưởng chậm lại, sản lượng bán hàng của PV Oil có thể bị ảnh hưởng.

4. Cạnh tranh trong ngành: Sự cạnh tranh từ các nhà phân phối khác, như Petrolimex, có thể ảnh hưởng đến thị phần của PV Oil.