Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu còn nhiều bất ổn, nhóm cổ phiếu ngân hàng tại Việt Nam tiếp tục được đánh giá là “vua” trên thị trường chứng khoán, với tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ và định giá hấp dẫn. Báo cáo mới nhất của SSI Research dự báo lợi nhuận các ngân hàng sẽ tăng trưởng 14% trong năm 2025 và 16% trong năm 2026, nhờ các động lực từ tăng trưởng tín dụng, tỷ lệ thu nhập lãi ròng (NIM) ổn định, và chi phí tín dụng cải thiện. Dưới đây là phân tích chi tiết về triển vọng và chiến lược đầu tư cho nhóm cổ phiếu này.
Động Lực Tăng Trưởng Nội Tại
Theo SSI Research, trong bối cảnh kinh tế toàn cầu đối mặt với căng thẳng địa chính trị và tác động từ thuế đối ứng, tăng trưởng kinh tế Việt Nam sẽ phụ thuộc mạnh vào các yếu tố nội tại. Các dự án hạ tầng và bất động sản, được Chính phủ ưu tiên thúc đẩy, sẽ là động lực chính cho tăng trưởng tín dụng trong nửa cuối năm 2025 và năm 2026.
Với mục tiêu tăng trưởng GDP 8% trong năm 2025 và vượt 10% từ 2026-2030, Chính phủ đang đẩy mạnh đầu tư công, cải thiện môi trường kinh doanh, và hỗ trợ doanh nghiệp, tạo nền tảng cho các ngân hàng mở rộng tín dụng.
Thay Đổi Chính Sách Tín Dụng
Thủ tướng Chính phủ đã chỉ đạo Ngân hàng Nhà nước (NHNN) xây dựng đề xuất loại bỏ cơ chế hạn mức tín dụng từ năm 2026, một bước tiến tích cực trong dài hạn. Tuy nhiên, SSI nhấn mạnh rằng việc này cần đi đôi với các quy định mới về tỷ lệ an toàn vốn (CAR) theo chuẩn Basel III (2017) và quản trị rủi ro, nhằm tránh tăng trưởng nóng như trong các chu kỳ trước.
Dự thảo thông tư về CAR đang được NHNN lấy ý kiến, hứa hẹn tạo lợi thế cho các ngân hàng có bộ đệm vốn mạnh, như VCB, ACB, và VPB, khi mở rộng cho vay.
Lãi Suất Ổn Định, NIM Phụ Thuộc Nhu Cầu Tín Dụng
Môi trường lãi suất thấp dự kiến được duy trì trong nửa cuối năm 2025, nhờ lượng tiền gửi dồi dào từ Kho bạc Nhà nước và chính sách hỗ trợ thanh khoản của NHNN. Tuy nhiên, nếu nhu cầu tín dụng tăng mạnh vào cuối năm, áp lực mùa vụ có thể khiến lãi suất biến động nhẹ, đặc biệt khi tỷ lệ LDR toàn hệ thống đạt 107% tính đến cuối tháng 5/2025. Việc giải ngân đầu tư công nhanh hơn cũng có thể giảm tiền gửi Kho bạc tại các ngân hàng quốc doanh, gây áp lực ngắn hạn lên thanh khoản.
SSI dự báo NIM sẽ ổn định ở mức 3,28%, nhưng khó quay lại mức cao như giai đoạn 2020-2021 do cạnh tranh ngày càng gay gắt. Tuy nhiên, khi các khoản vay mua nhà chuyển sang lãi suất thả nổi, lợi suất tài sản của các ngân hàng sẽ cải thiện, đặc biệt trong năm 2026. Các ngân hàng có chi phí vốn thấp, như TCB, MBB, và ACB, được kỳ vọng duy trì NIM tốt hơn trong bối cảnh này.
Đa Dạng Hóa Nguồn Thu và Xu Hướng Wealthtech
Để giảm phụ thuộc vào tín dụng truyền thống, nhiều ngân hàng đang chuyển hướng sang mảng quản lý tài sản (wealthtech), tận dụng các cơ hội từ sàn giao dịch vàng và tiền mã hóa dự kiến được thí điểm.
Theo SSI, đây là xu hướng trung hạn giúp tăng thu nhập từ phí dịch vụ và xây dựng mối quan hệ với nhóm khách hàng có giá trị tài sản ròng cao. Các ngân hàng như TCB và VPB đang tiên phong tích hợp các loại tài sản số vào danh mục quản lý, phù hợp với xu hướng toàn cầu.
Cải Cách Pháp Lý và Xử Lý Nợ Xấu
Luật sửa đổi, bổ sung Luật Các tổ chức tín dụng, có hiệu lực từ 15/10/2025, mang đến hai thay đổi quan trọng: luật hóa Nghị quyết 42, cho phép thu giữ tài sản bảo đảm khi khách hàng vi phạm nghĩa vụ thanh toán, và cho phép NHNN cấp vay đặc biệt 0% lãi suất để hỗ trợ các tổ chức tín dụng yếu kém.
Các ngân hàng có tỷ trọng cho vay bán lẻ cao, như VIB, TPB, OCB, và MSB, sẽ hưởng lợi lớn từ việc xử lý các khoản vay nhỏ lẻ nhanh chóng và hiệu quả hơn.
Định Giá và Sự Phân Hóa Cổ Phiếu
SSI nhận định nhóm cổ phiếu ngân hàng hiện giao dịch ở mức P/B dự phóng 1 năm là 1,1x, thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử 1,68x từ năm 2017. Các mã như VCB, BID, ACB, và VPB đang ở vùng định giá thấp, trong khi TCB, MBB, CTG, và STB đã vượt đỉnh lịch sử, phản ánh sự phân hóa rõ nét. Nguyên nhân đến từ kỳ vọng nhà đầu tư về chính sách, năng lực quản trị, và khả năng mở rộng thị phần trong môi trường cạnh tranh khốc liệt.
Các ngân hàng có chi phí vốn thấp, dư nợ bất động sản lớn, hoặc câu chuyện phục hồi rõ ràng (như giảm chi phí trích lập dự phòng và thu hồi nợ xấu) được đánh giá là lựa chọn đầu tư hấp dẫn. SSI đặc biệt ưu tiên VCB, ACB, TCB, và MBB do khả năng duy trì NIM và mở rộng thị phần.
Tác Động Từ Thị Trường Bất Động Sản và Đầu Tư Công
Sự phục hồi của thị trường bất động sản sơ cấp và đẩy mạnh đầu tư công, đặc biệt ở các dự án hạ tầng, sẽ là động lực lớn cho tăng trưởng tín dụng. Các ngân hàng có dư nợ bất động sản cao, như VPB và HDB, được kỳ vọng hưởng lợi từ nhu cầu tín dụng tăng mạnh.
Ngoài ra, việc sáp nhập các tỉnh và phát triển các vùng động lực kinh tế sẽ mở rộng phạm vi tín dụng sang các lĩnh vực như sản xuất và dịch vụ, tạo cơ hội cho các ngân hàng như TPB và OCB.
Chiến Lược Đầu Tư
Nhà đầu tư nên tập trung vào các ngân hàng có:
-
Bộ đệm vốn mạnh: Để tận dụng cơ hội mở rộng tín dụng khi bỏ hạn mức tín dụng.
-
Chi phí vốn thấp: Đảm bảo duy trì NIM ổn định trong môi trường cạnh tranh.
-
Dư nợ bất động sản lớn: Hưởng lợi từ sự phục hồi của thị trường bất động sản.
-
Câu chuyện phục hồi rõ ràng: Tăng trưởng lợi nhuận từ giảm chi phí trích lập và thu hồi nợ xấu.
Các mã được khuyến nghị bao gồm VCB, ACB, TCB, MBB, VPB, VIB, TPB, và OCB. Nhà đầu tư cần theo dõi sát các chính sách của NHNN và tiến độ cải cách pháp lý để điều chỉnh chiến lược phù hợp.
Kết Luận
Nhóm cổ phiếu ngân hàng tiếp tục là điểm sáng trên thị trường chứng khoán Việt Nam, với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận 14-16% trong hai năm tới, nhờ các yếu tố như tăng trưởng tín dụng mạnh, cải cách pháp lý, và xu hướng đa dạng hóa nguồn thu.
Trong bối cảnh thị trường bất động sản phục hồi và đầu tư công được đẩy mạnh, các ngân hàng có nền tảng tài chính vững chắc và chiến lược quản trị rủi ro hiệu quả sẽ là lựa chọn đầu tư hấp dẫn, đóng góp vào đà tăng trưởng kinh tế của Việt Nam.
