Thị trường chứng khoán Việt Nam đang sôi động với kỳ vọng về một chu kỳ IPO quy mô lớn, mở đầu bằng thương vụ chào bán cổ phần lần đầu ra công chúng (IPO) của Công ty Chứng khoán Kỹ Thương (TCBS), công ty con của Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam (Techcombank). Với định giá dự kiến lên đến 4,5 tỷ USD, TCBS không chỉ là tâm điểm chú ý mà còn là động lực giúp Techcombank tiến tới mục tiêu vốn hóa 20 tỷ USD vào cuối năm 2025. Cùng với triển vọng nâng hạng thị trường lên “thị trường mới nổi” vào tháng 9/2025, Việt Nam đang đứng trước cơ hội đón dòng vốn quốc tế hàng tỷ USD, hứa hẹn một năm bùng nổ IPO.
TCBS: Thương Vụ IPO Tỷ Đô Được Mong Chờ
Thông tin về đợt IPO của TCBS đã làm nóng giới đầu tư trong tháng 6/2025, với mức giá chào bán dự kiến từ 55.000 – 60.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng định giá công ty khoảng 4,5 tỷ USD.
Theo Tổng Giám đốc Techcombank Jens Lottner, IPO TCBS là một trong những trụ cột giúp ngân hàng đạt mục tiêu vốn hóa 20 tỷ USD. Hiện TCBS đóng góp khoảng 10% lợi nhuận hợp nhất của Techcombank, với mô hình kinh doanh độc đáo, tập trung vào quản lý tài sản và ứng dụng công nghệ số thay vì môi giới truyền thống.
TCBS đã công bố Nghị quyết Đại hội đồng cổ đông (ĐHĐCĐ) 2025, thông qua phương án tăng vốn điều lệ lên 23.113 tỷ đồng, giữ vững vị trí dẫn đầu ngành chứng khoán về vốn điều lệ.
Công ty dự kiến chào bán tối đa 231 triệu cổ phiếu (tương đương 11,11% vốn), với thời gian thực hiện từ quý 3/2025 đến quý 1/2026. Kế hoạch sử dụng vốn bao gồm:
-
70%: Đầu tư vào hoạt động tự doanh chứng khoán (cổ phiếu, trái phiếu) để duy trì lợi suất cao, tận dụng định giá hấp dẫn của thị trường chứng khoán Việt Nam.
-
30%: Phát triển hoạt động môi giới chứng khoán, giao dịch ký quỹ, ứng trước tiền bán chứng khoán, và mở rộng thị phần khách hàng.
Trong tháng 6/2025, TCBS đã hoàn tất chào bán riêng lẻ 119 triệu cổ phiếu cho 25 nhà đầu tư chuyên nghiệp, thu về gần 1.400 tỷ đồng với giá 11.585 đồng/cổ phiếu. Chủ tịch HĐQT TCBS Nguyễn Xuân Minh đã mua hơn 106 triệu cổ phiếu, nâng tỷ lệ sở hữu lên 8,09% (168 triệu cổ phiếu). Lượng cổ phiếu này bị hạn chế chuyển nhượng trong một năm.
TCBS hiện dẫn đầu ngành chứng khoán về vốn chủ sở hữu và dư nợ margin (xấp xỉ 30.500 tỷ đồng vào cuối quý 1/2025). Năm 2025, công ty đặt mục tiêu doanh thu tăng 22% (đạt 9.323 tỷ đồng) và lợi nhuận trước thuế tăng 20% (đạt 5.765 tỷ đồng). Kết quả quý 1/2025 cho thấy TCBS đạt 1.310 tỷ đồng lãi trước thuế, hoàn thành 23% kế hoạch năm.
Tác Động Đến Cổ Phiếu TCB
Thương vụ IPO của TCBS đã thúc đẩy các công ty chứng khoán nâng giá mục tiêu cho cổ phiếu TCB của Techcombank:
-
VNDIRECT: Nâng giá mục tiêu từ 30.500 đồng lên 35.300 đồng/cổ phiếu, áp dụng hệ số P/B 2 lần để định giá TCBS. Dự kiến Techcombank sẽ giảm tỷ lệ sở hữu TCBS từ 94,1% xuống 51% sau IPO, nhưng vẫn duy trì quyền kiểm soát.
-
SSI: Duy trì khuyến nghị khả quan, nâng giá mục tiêu từ 31.000 đồng lên 36.400 đồng/cổ phiếu, sử dụng hệ số P/B 2 lần và P/E 15 lần cho TCBS. SSI đánh giá TCBS đóng góp 8,5–17% lợi nhuận hợp nhất của Techcombank, nhờ mô hình quản lý tài sản dựa trên công nghệ.
-
DCS: Đặt giá mục tiêu 33.000 đồng/cổ phiếu, với định giá TCBS ở P/B 2,5 lần, thấp hơn trung bình ngành ngân hàng (1,4 lần) nhưng vẫn hấp dẫn. Cổ phiếu TCB hiện giao dịch ở mức P/B 2025 là 1,3 lần, tương đương trung bình 5 năm.
Chủ tịch HĐQT Techcombank Hồ Hùng Anh cho biết, TCBS đã làm việc với 1–2 nhà đầu tư lớn và nhận được đánh giá tích cực. Tuy nhiên, thời điểm IPO vào cuối năm 2025 sẽ phụ thuộc vào điều kiện thị trường tài chính và tiến trình nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam.
Bối Cảnh Thị Trường: Sẵn Sàng Cho Làn Sóng IPO
Năm 2025 được kỳ vọng là thời điểm bùng nổ IPO nhờ các yếu tố thuận lợi:
-
Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ: Vietcap dự báo GDP Việt Nam tăng 7,2%, vượt trội trong khu vực, nhờ tiêu dùng nội địa, ngành dịch vụ, và giải ngân đầu tư công.
-
Nâng hạng thị trường: Dragon Capital dự báo FTSE Russell có thể công bố nâng hạng Việt Nam lên “thị trường mới nổi” vào tháng 9/2025, chính thức áp dụng từ tháng 3/2026. Điều này có thể thu hút 1,7–5 tỷ USD từ các quỹ ETF và quỹ chủ động.
-
Cải cách quy định: Circular 68/2024/TT-BTC loại bỏ yêu cầu pre-funding và hỗ trợ công bố thông tin bằng tiếng Anh, đáp ứng tiêu chí nâng hạng. Quy trình phê duyệt hồ sơ IPO cũng được nới lỏng.
Thương vụ IPO của VPL, với giá cổ phiếu tăng 32% sau ba phiên tăng trần liên tiếp, đã tạo tâm lý tích cực. Trên sàn UPCoM, F88 – doanh nghiệp cầm đồ đầu tiên đại chúng hóa – cũng thu hút sự chú ý với mô hình phục vụ khách hàng không đủ điều kiện vay ngân hàng.
Làn Sóng IPO Tương Lai
Dragon Capital dự báo tổng giá trị IPO tại Việt Nam có thể đạt 47 tỷ USD trong giai đoạn 2025–2027, với các doanh nghiệp lớn như:
-
THACO AUTO: Nhà sản xuất ô tô hàng đầu.
-
Bách Hóa Xanh, Golden Gate, Highlands Coffee: Các thương hiệu bán lẻ và F&B.
-
VPS, Viettel IDC, MISA, VNPay, Long Châu: Các công ty trong lĩnh vực chứng khoán, công nghệ, và dược phẩm.
-
Masan Consumer (MCH): Được định giá cao bởi các ngân hàng đầu tư như JP Morgan và HSBC.
Nâng hạng thị trường sẽ là chất xúc tác cho các IPO lớn, đặc biệt từ “kỳ lân” công nghệ và doanh nghiệp nhà nước. Theo Dragon Capital, thị trường mới nổi giúp:
-
Định giá tốt hơn: Doanh nghiệp chào bán cổ phần với giá cao hơn nhờ cầu tăng.
-
Niềm tin thị trường: Nhà đầu tư quốc tế tin tưởng vào khả năng hấp thụ các thương vụ lớn.
-
Cổ phần hóa: Chính phủ có thể đẩy nhanh bán vốn doanh nghiệp nhà nước qua thị trường chứng khoán.
Kết Luận
Thương vụ IPO của TCBS, với định giá 4,5 tỷ USD, không chỉ là tâm điểm của thị trường mà còn là bước ngoặt giúp Techcombank tiến gần mục tiêu vốn hóa 20 tỷ USD. Với triển vọng nâng hạng thị trường và làn sóng IPO từ các tên tuổi lớn như THACO AUTO, Bách Hóa Xanh, và Masan Consumer, năm 2025 hứa hẹn là thời điểm bùng nổ của thị trường chứng khoán Việt Nam. Nhà đầu tư cần theo dõi sát diễn biến thị trường và chuẩn bị chiến lược để tận dụng cơ hội từ các thương vụ IPO “bom tấn” này.
