Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu chao đảo bởi chiến tranh thương mại và bất ổn địa chính trị, ba trụ cột tài chính của Việt Nam – tỷ giá, trái phiếu và chứng khoán – đang phát đi tín hiệu ổn định, báo hiệu một chu kỳ phục hồi mới. Với chính sách điều hành linh hoạt và nội lực kinh tế vững vàng, Việt Nam đang từng bước vượt qua “màn sương” biến động, hướng tới tăng trưởng bền vững trong nửa cuối năm 2025.

Tỷ Giá: Ổn Định Nhờ Điều Hành Chủ Động

Tỷ giá USD/VND duy trì ổn định tương đối trong quý II/2025, bất chấp áp lực từ thị trường quốc tế. Theo Ngân hàng Nhà nước, cuối tháng 4/2025:

• Tỷ giá trung tâm: 24.258 VND/USD, tăng 1,18% từ đầu năm.

• Tỷ giá liên ngân hàng: 25.642 VND/USD, tăng 2,93%.

• Tỷ giá tự do: Dao động 26.000–26.200 VND/USD, tăng 3,71%.

Mirae Asset Việt Nam (MASVN) nhận định:

Tâm lý phòng ngừa rủi ro tỷ giá gia tăng do bất định toàn cầu, nhưng chưa tạo áp lực đầu cơ lớn.

Ngân hàng Nhà nước đã bơm ròng 220.000 tỷ đồng qua nghiệp vụ thị trường mở (OMO) trong tháng 4, giúp ổn định lãi suất VND và hỗ trợ tỷ giá ngắn hạn. Với thanh khoản dồi dào và dòng vốn thương mại–đầu tư tích cực, MASVN dự báo tỷ giá USD/VND sẽ dao động trong vùng 26.200–26.500 VND/USD, trừ khi xảy ra cú sốc lớn từ bên ngoài.

Trái Phiếu: Tăng Tốc Phát Hành, Lợi Suất Định Hình Lại

Thị trường trái phiếu Chính phủ (TPCP) ghi nhận bước tiến mạnh mẽ:

• Phát hành tháng 4/2025: 44.000 tỷ đồng, nâng lũy kế 4 tháng lên 142.200 tỷ đồng (67% kế hoạch năm).

• Kỳ hạn chủ đạo: Trái phiếu 10 năm và 15 năm.

• Lợi suất trúng thầu:

  • Kỳ hạn 5 năm: 2,23% (tăng 8 điểm cơ bản).

  • Kỳ hạn 10 năm: 3% (tăng 4 điểm).

  • Kỳ hạn 15 năm: 3,09% (tăng 7 điểm).

  • Kỳ hạn 30 năm: 3,28%.

Trên thị trường thứ cấp, lợi suất TPCP nhích lên, tái định hình đường cong lợi suất theo hướng lành mạnh, phù hợp với tín hiệu phục hồi tài chính và kỳ vọng kiểm soát rủi ro vĩ mô.

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) cũng sôi động, với giá trị phát hành tháng 4 đạt 27.300 tỷ đồng, tăng 40,7% so với cùng kỳ 2024. Ngân hàng thương mại và doanh nghiệp bất động sản dẫn đầu, chủ động cơ cấu nợ để giảm áp lực đáo hạn.

Tuy nhiên, các mốc đáo hạn lớn vào tháng 8/2025, 12/2025 và 7/2027, đặc biệt trong lĩnh vực bất động sản và tín dụng, sẽ là thách thức về thanh khoản trong thời gian tới.

Mirae Asset nhận định:

Sự gia tăng phát hành và tái cấu trúc nợ phản ánh nỗ lực của doanh nghiệp nhằm nâng cao minh bạch và quản trị rủi ro.

Chứng Khoán: Hồi Phục Từ Đáy, Tín Hiệu Tích Cực

Thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua biến động mạnh trong tháng 4/2025:

• VN-Index: Giảm 18,5% từ ngày 2–9/4 do lo ngại thuế đối ứng từ Mỹ, nhưng phục hồi về 1.226,3 điểm vào cuối tháng (giảm 6,16% so với tháng 3) nhờ quyết định hoãn áp thuế.

• Giao dịch: Giá trị bình quân mỗi phiên trên HOSE đạt 21.800 tỷ đồng, tăng 20,3% so với tháng trước, nhờ lực mua từ nhà đầu tư cá nhân.

• Dòng vốn: Khối ngoại bán ròng 13.000 tỷ đồng, tổ chức trong nước bán ròng 9.000 tỷ đồng, quỹ ETF rút ròng 2.500 tỷ đồng.

Tín hiệu tích cực bao gồm:

• Dư nợ margin: Đạt 273.000 tỷ đồng cuối quý I/2025, tăng 12,35% so với quý trước, nhưng chỉ bằng 91% vốn chủ sở hữu của các công ty chứng khoán, cho thấy rủi ro hệ thống trong tầm kiểm soát.

• Lợi nhuận doanh nghiệp: Các công ty niêm yết trên HOSE ghi nhận lợi nhuận ròng quý I tăng 18%, với bất động sản tăng 101% và bán lẻ tăng 60%.

• Hệ thống KRX: Chính thức vận hành từ 5/5/2025, được kỳ vọng thúc đẩy thanh khoản và tiến trình nâng hạng thị trường.

MASVN đánh giá thị trường chứng khoán đang ở trạng thái “cân bằng tương đối,” nhờ nền tảng vĩ mô ổn định, chính sách linh hoạt và triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp.

Chính Sách Vĩ Mô: Phối Hợp Nhịp Nhàng, Tạo Bệ Đỡ Phục Hồi

Mirae Asset nhấn mạnh:

Tỷ giá, trái phiếu và chứng khoán đang hội tụ tín hiệu ổn định, cho thấy chính sách vĩ mô trong nước phối hợp hiệu quả để ứng phó với rủi ro toàn cầu.

Các yếu tố hỗ trợ bao gồm:

• Cán cân thương mại dương: Đảm bảo dòng vốn ngoại tệ ổn định.

• Chính sách tiền tệ linh hoạt: Bơm thanh khoản qua OMO và điều chỉnh lãi suất hợp lý.

• Phục hồi doanh nghiệp: Lợi nhuận tăng mạnh ở các ngành chủ chốt như bất động sản và bán lẻ.

Dù đối mặt với “Thương chiến 2.0” và áp lực từ chính sách lãi suất của Fed, nội lực kinh tế Việt Nam được kỳ vọng sẽ tiếp tục củng cố, tạo nền tảng cho giai đoạn tăng trưởng bền vững hơn từ nửa cuối 2025.

Triển Vọng và Khuyến Nghị Đầu Tư

• Tỷ giá: Nhà đầu tư nên theo dõi các cú sốc tiềm tàng từ thương mại toàn cầu, nhưng tỷ giá dự kiến ổn định trong vùng 26.200–26.500 VND/USD.

• Trái phiếu: Ưu tiên trái phiếu kỳ hạn 10–15 năm để tận dụng lợi suất hấp dẫn; doanh nghiệp cần quản trị thanh khoản trước các mốc đáo hạn lớn.

• Chứng khoán: Tích lũy cổ phiếu trong các ngành bất động sản, bán lẻ và tiêu dùng nội địa trong nhịp điều chỉnh, tận dụng đà tăng từ KRX và lợi nhuận doanh nghiệp.

MASVN kết luận:

Sự phối hợp nhịp nhàng giữa chính sách tiền tệ và tài khóa, cùng khả năng thích nghi của doanh nghiệp, là bệ đỡ để Việt Nam vượt qua biến động và hướng đến phục hồi bền vững.

Kết Luận

Trong làn sóng bất định toàn cầu, Việt Nam đang vững bước nhờ sự ổn định của tỷ giá, trái phiếu và chứng khoán. Với chính sách điều hành bản lĩnh và nội lực kinh tế ngày càng củng cố, nền kinh tế đang dần bước qua “màn sương” để hướng tới chu kỳ tăng trưởng mới. Nhà đầu tư cần tận dụng cơ hội từ hệ thống KRX và các tín hiệu tích cực, đồng thời quản trị rủi ro để đón đầu xu hướng trong nửa cuối năm 2025.