CTCP Đạt Phương (DPG) đang nổi lên như một điểm sáng trên thị trường chứng khoán Việt Nam nhờ chiến lược phát triển dựa trên ba trụ cột chính: xây lắp, thủy điện và bất động sản (BĐS). Với nền tảng vững chắc từ xây dựng hạ tầng, dòng tiền ổn định từ thủy điện và tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ từ BĐS, DPG không chỉ khẳng định vị thế mà còn mang đến cơ hội đầu tư hấp dẫn trong giai đoạn 2025-2027.
I. Giới Thiệu Doanh Nghiệp: Từ Nhà Thầu Xây Dựng Đến “Kiềng Ba Chân”
CTCP Đạt Phương (DPG VN) khởi đầu là một nhà thầu xây dựng, chuyên thi công cầu với các dự án lớn như cầu Nhật Lệ, Đế Võng, Mỹ Thuận 2, … Với kinh nghiệm dày dặn trong xây dựng công trình thủy lợi và hạ tầng, đặc biệt là các dự án theo hợp đồng Xây dựng – Chuyển Giao (BT: Build-Transfer), DPG đã mở rộng hoạt động sang lĩnh vực sản xuất thủy điện và phát triển bất động sản (BĐS).
- Thủy điện: Từ năm 2010, DPG vận hành nhà máy thủy điện Sông Bung 6 (29 MW). Đến 2022, công ty sở hữu 4 nhà máy với tổng công suất 98 MW, tạo nguồn doanh thu ổn định.
- Bất động sản: Dự án KĐT Casamia tại Hội An (ra mắt năm 2018) đã đánh dấu bước ngoặt, giúp lợi nhuận năm 2022 đạt đỉnh cao nhất lịch sử.
- Kết quả kinh doanh 2024: Doanh thu thuần đạt 3.577 tỷ đồng (tăng 3,7% svck), lợi nhuận sau thuế 223 tỷ đồng (tăng 9,8%). Mảng xây lắp đóng góp 85% doanh thu (3.034 tỷ đồng, tăng 5,5%), trong khi thủy điện giảm nhẹ 8,9% (485 tỷ đồng) do ảnh hưởng của El Nino.
Cơ cấu cổ đông ổn định với hơn 47% cổ phần thuộc ban lãnh đạo và người liên quan, thể hiện cam kết mạnh mẽ của đội ngũ quản trị.
II. Luận Điểm Đầu Tư: Ba Trụ Cột Hỗ Trợ Tăng Trưởng
2.1. Xây Lắp: Động Lực Từ Đầu Tư Công
Mảng xây lắp hưởng lợi lớn từ kế hoạch giải ngân đầu tư công giai đoạn 2021-2025. Năm 2023, DPG trúng 14 gói thầu trị giá 7.987 tỷ đồng (tăng 131%), tiếp nối bằng 7 gói thầu trị giá 2.090 tỷ đồng trong 2024. Giá trị backlog cuối 2024 đạt hơn 5.000 tỷ đồng, gấp 1,7 lần doanh thu mảng xây lắp năm nay, đảm bảo nguồn lực cho tăng trưởng 2025-2026.
Dự báo năm 2025, với chính sách thúc đẩy đầu tư công tiếp tục, giá trị hợp đồng mới của DPG có thể đạt 3.000 tỷ đồng (tăng 43,5%), doanh thu xây lắp ước tính 3.248 tỷ đồng (tăng 13%) và lợi nhuận sau thuế 123 tỷ đồng (tăng 2%).
2.2. Thủy Điện: Dòng Tiền Ổn Định Từ La Nina
Với 4 nhà máy thủy điện tại Quảng Nam và Quảng Ngãi (Sông Bung 6, Sơn Trà 1A, 1B, 1C), DPG sở hữu tổng công suất 98 MW, phù hợp với định hướng phát triển năng lượng tái tạo trong Quy hoạch Điện 8. Các nhà máy này, đều dưới 30 MW, được EVN bao tiêu toàn bộ sản lượng với giá ổn định, mang lại biên lợi nhuận cao (60-70%) và dòng tiền đều đặn.
Năm 2024, El Nino làm giảm sản lượng, nhưng dự báo La Nina trở lại từ 2025 (kéo dài đến tháng 3/2026 theo NOAA) sẽ giúp phục hồi công suất. Doanh thu thủy điện năm 2025 dự kiến đạt 456 tỷ đồng (tăng 11%), lợi nhuận sau thuế 170 tỷ đồng (tăng 35%).
2.3. Bất Động Sản: Động Lực Tăng Trưởng Giai Đoạn 2026-2027
Từ các quỹ đất đối ứng BT (306 ha, bao gồm Casamia Hội An, Casamia Balanca, KĐT Nồi Rang…), DPG đã ghi dấu ấn với thành công của Casamia Hội An giai đoạn 2019-2022. Hiện tại, dự án Casamia Balanca (Cồn Tiến) – khu shophouse và biệt thự cao cấp 31 ha tại Hội An – đang hoàn thiện pháp lý, dự kiến mở bán cuối 2025 và bàn giao từ 2026-2027.
Với vị trí đắc địa (gần Đà Nẵng và phố cổ Hội An), dự án này được kỳ vọng tiếp nối thành công trước đó, đóng góp doanh thu 1.100 tỷ đồng (2026) và 1.600 tỷ đồng (2027), cùng lợi nhuận lần lượt 160 tỷ đồng và 230 tỷ đồng. Ngoài ra, DPG cũng chuẩn bị cho KĐT Phú Hải (Quảng Bình), mở rộng danh mục BĐS.
III. Định Giá và Khuyến Nghị: Cơ Hội Đầu Tư Hấp Dẫn
Khuyến nghị: MUA
Giá mục tiêu: 63.900 đồng/cổ phiếu
- Xây lắp: Định giá P/E trung bình 5 năm (10x).
- Thủy điện: Chiết khấu dòng tiền.
- BĐS: RNAV cho Casamia Balanca, giá trị sổ sách cho các dự án khác.
Năm 2025, doanh thu DPG dự kiến đạt 4.081 tỷ đồng (tăng 14%), lợi nhuận sau thuế 289 tỷ đồng (tăng 29%), nhờ sự kết hợp của ba mảng kinh doanh.
Phân tích kỹ thuật: Giá cổ phiếu DPG cho tín hiệu tích cực với lực mua đột biến vào ngày 24/3/2025. Vùng kháng cự tiếp theo là 52.800-53.500 đồng/cp. Nếu vượt qua, xu hướng giảm trung hạn sẽ kết thúc, mở ra cơ hội tích lũy cho nhà đầu tư.
Rủi Ro Cần Lưu Ý
- Pháp lý: Trì hoãn tiến độ dự án BĐS hoặc giá đất duyệt cao hơn dự kiến.
- Thời tiết: La Nina ngắn hơn dự báo, ảnh hưởng đến thủy điện.
- Nguyên vật liệu: Biến động giá tác động biên lợi nhuận xây lắp.
IV. Kết Luận: Đầu Tư Vào Tiềm Năng Dài Hạn
DPG là ví dụ điển hình của doanh nghiệp tận dụng hiệu quả xu hướng đầu tư công, năng lượng tái tạo và phục hồi BĐS nghỉ dưỡng. Với “kiềng ba chân” vững chắc, DPG không chỉ đảm bảo tăng trưởng ổn định trong 2025 mà còn đặt nền móng cho bước nhảy vọt vào 2026-2027. Giá trị nội tại cao cùng tín hiệu kỹ thuật tích cực khiến DPG trở thành lựa chọn đầu tư đáng cân nhắc trong bối cảnh thị trường đang tìm kiếm những cổ phiếu tiềm năng.
