Theo báo cáo cập nhật vĩ mô mới nhất từ Công ty Chứng khoán Vietcap, nền kinh tế Việt Nam tiếp tục thể hiện sức bền vững trong tháng 7/2025, với các chỉ số chính như xuất khẩu, sản xuất công nghiệp và đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) đạt mức tăng trưởng ấn tượng. Dù đối mặt với những rủi ro từ đơn hàng xuất khẩu suy yếu và các biện pháp thuế quan mới từ Mỹ, các yếu tố nội tại như nhu cầu tiêu dùng trong nước và giải ngân đầu tư công mạnh mẽ đang hỗ trợ đà phục hồi. Báo cáo nhấn mạnh mục tiêu tăng trưởng GDP 8,3-8,5% cho năm 2025, đòi hỏi sự đẩy mạnh các chính sách kích thích từ Chính phủ.
Sản Xuất Công Nghiệp Duy Trì Đà Tăng Ổn Định
Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tháng 7 tăng 8,5% so với cùng kỳ năm trước (YoY), nâng tổng mức tăng trong 7 tháng đầu năm (7T 2025) lên 8,6% YoY – cao hơn nhẹ so với mức 8,5% của 7T 2024.
Ngành chế biến chế tạo – động lực chính của nền kinh tế – dẫn dắt sự tăng trưởng với mức 10,3% YoY, vượt trội so với 9,5% của năm trước.
Các phân ngành nổi bật bao gồm sản xuất phương tiện cơ giới (tăng 29,9% YoY), sản phẩm từ cao su và nhựa (16,9% YoY), da và sản phẩm liên quan (15,4% YoY), cùng sản phẩm từ khoáng phi kim loại (14,8% YoY). Duy nhất ngành dược phẩm ghi nhận tăng trưởng âm (-4,9% YoY).
Chỉ số Quản lý Mua hàng (PMI) ngành sản xuất của S&P Global đã vượt ngưỡng 50 điểm lần đầu tiên sau 4 tháng, đạt 52,4 vào tháng 7 (tăng từ 48,9 tháng 6). Điều này phản ánh sự cải thiện trong điều kiện kinh doanh, nhờ đơn hàng nội địa bù đắp cho sự suy giảm liên tiếp 9 tháng của đơn hàng xuất khẩu – chủ yếu do tác động từ thuế quan Mỹ. Hoạt động mua hàng cũng mở rộng mạnh mẽ nhất kể từ tháng 8/2024.
Triển vọng cho sản xuất vẫn tích cực, dù đơn hàng xuất khẩu yếu có thể gây áp lực. Nhu cầu nội địa mạnh mẽ dự kiến sẽ giảm thiểu tác động tiêu cực, hỗ trợ đà phục hồi.
Tiêu Dùng Được Hỗ Trợ Mạnh Mẽ Từ Du Lịch
Doanh thu bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tháng 7 tăng 9,2% YoY, đưa tổng mức trong 7T 2025 lên 9,3% YoY (cao hơn 8,9% của 7T 2024). Nếu loại trừ yếu tố giá, tăng trưởng thực đạt 7,1% YoY. Doanh thu bán lẻ hàng hóa (chiếm 76% tổng) tăng 7,8% YoY, dẫn dắt bởi thực phẩm và giáo dục (cả hai đều 9,4% YoY).
Dịch vụ ăn uống và lưu trú du lịch tăng mạnh lần lượt 15% và 20% YoY, nhờ lượng khách quốc tế đạt 1,6 triệu lượt tháng 7 (+35,7% YoY), nâng tổng 7T 2025 lên 12,2 triệu lượt (+22,5% YoY) – vượt 124,8% mức trước đại dịch 2019.
Khách từ Trung Quốc phục hồi mạnh (107,9% so với 2019), trong khi các nguồn khác đạt 131,9%. Chính sách gia hạn giảm 2% thuế GTGT từ 1/7/2025 dự kiến tiếp tục thúc đẩy tiêu dùng. Lễ Quốc khánh đầu tháng 9, với diễu binh kỷ niệm 80 năm, được kỳ vọng thu hút thêm du khách đến Hà Nội, hỗ trợ tăng trưởng tiêu dùng trong các tháng tới.
Giải Ngân Đầu Tư Công Tăng Vọt, Ngân Sách Thặng Dư Lớn
Thu ngân sách nhà nước (NSNN) 7T 2025 đạt 1.578 nghìn tỷ VND (+27,8% YoY), hoàn thành 80,2% kế hoạch năm, chủ yếu nhờ thu nội địa tăng 31,8% YoY. Chi NSNN tăng 39,3% YoY đạt 1.317 nghìn tỷ VND, với chi thường xuyên tăng 32,3% và chi đầu tư phát triển vọt 69,7% lên 388,3 nghìn tỷ VND (hoàn thành 49,1% kế hoạch). Riêng tháng 7, giải ngân đầu tư phát triển đạt 120,2 nghìn tỷ VND – gấp đôi tháng 6.
Thặng dư NSNN lũy kế đạt 260 nghìn tỷ VND, cao hơn mức 232,8 nghìn tỷ của 7T 2024. Với Nghị quyết 226/NQ-CP ngày 5/8, Chính phủ đặt mục tiêu GDP 8,3-8,5%, dự kiến ưu tiên đẩy nhanh giải ngân đầu tư công trong nửa cuối năm.
FDI Tiếp Tục Tích Cực Giữa Bối Cảnh Thuế Quan Mỹ
Vốn FDI giải ngân tháng 7 tăng 10,1% YoY đạt 1,9 tỷ USD, đưa tổng 7T 2025 lên 13,6 tỷ USD (+8,4% YoY) – mức cao nhất 7 tháng kể từ 2012. Vốn đăng ký mới giảm 4,2% YoY tháng 7 nhưng tổng 7T tăng 27,3% YoY đạt 24,1 tỷ USD.
Ngành chế biến chế tạo dẫn đầu (57% tổng vốn), theo sau là bất động sản (22%). Singapore dẫn đầu nguồn vốn (22,9%), tiếp theo Hàn Quốc (16,2%), Trung Quốc (11,6%) và Nhật Bản (9,6%).
Mức thuế đối ứng 20% của Mỹ với Việt Nam (thấp hơn 4 điểm % so với trung bình các đối thủ như Thái Lan, Ấn Độ) – có hiệu lực từ 7/8 – được xem là yếu tố củng cố vị thế FDI của Việt Nam.
Thương Mại Đạt Kỷ Lục, Nhưng Triển Vọng Chững Lại
Kim ngạch xuất khẩu tháng 7 đạt 42,3 tỷ USD (+16,0% YoY), nhập khẩu 40,0 tỷ USD (+17,8% YoY) – mức cao kỷ lục. Tổng 7T 2025: xuất khẩu 262,4 tỷ USD (+14,8% YoY), nhập khẩu 252,3 tỷ USD (+17,9% YoY), thặng dư 10,2 tỷ USD (thấp hơn 14,6 tỷ USD của 7T 2024). Tăng trưởng tháng 7 có thể do hoạt động “bổ sung hàng trước” trước thuế quan Mỹ.
Máy tính & linh kiện dẫn đầu xuất khẩu (56,7 tỷ USD, +41,9% YoY), theo sau điện thoại (-0,4% YoY). Nhập khẩu: máy tính & linh kiện (+37,2% YoY). Mỹ là thị trường xuất khẩu lớn nhất (+27,8% YoY), Trung Quốc nhập khẩu lớn nhất (+27,1% YoY).
Triển vọng: Tăng trưởng xuất khẩu có thể chững do đơn hàng mới giảm và thuế quan Mỹ. Dự báo xuất khẩu năm 2025 tăng 5,0%, nhập khẩu 7,0%, thặng dư 18,6 tỷ USD.
Lạm Phát Tăng Nhẹ, Tỷ Giá Chịu Áp Lực
CPI tháng 7 tăng 0,11% MoM và 3,19% YoY, bình quân 7T đạt 3,26% YoY (thấp hơn 4,12% của 7T 2024). Tăng chủ yếu từ nhu cầu điện (+1,8% MoM), bù đắp bởi giá xăng giảm 1,5%. Tháng 8 có thể áp lực tăng từ nhu cầu hè và học phí đại học, nhưng giá thịt heo giảm do dịch tả lợn châu Phi có thể kiềm chế.
Tỷ giá USD/VND tăng 0,3% tháng 7, đạt 26.198 (tăng 2,7% từ đầu năm), do DXY tăng và tâm lý thận trọng trước thuế quan Mỹ. Kỳ vọng Fed hạ lãi suất tháng 9 (94,2% theo CME FedWatch) có thể giảm áp lực.
Dự Báo Và Triển Vọng Tổng Thể
Vietcap dự báo GDP 2025 tăng 7,2% (danh nghĩa 506 tỷ USD), CPI 3,2%, tăng trưởng tín dụng 15,4%, FDI giải ngân 26 tỷ USD. Thâm hụt ngân sách -3,6% GDP, nợ công 36-37% GDP. Rủi ro bao gồm suy yếu xuất khẩu và biến động tỷ giá, nhưng nội lực từ tiêu dùng, đầu tư công và FDI sẽ hỗ trợ tăng trưởng bền vững.
Báo cáo nhấn mạnh nhu cầu linh hoạt trong chính sách để đạt mục tiêu cao, đồng thời khuyến nghị nhà đầu tư theo dõi sát sao các diễn biến toàn cầu.
