Cổ Phiếu FPT: Phân Tích và Khuyến Nghị Đầu Tư – Ngày 4/8/2025

Tập đoàn FPT (mã chứng khoán: FPT) tiếp tục khẳng định vị thế dẫn đầu trong ngành công nghệ thông tin (CNTT) và viễn thông tại Việt Nam. Báo cáo phân tích mới nhất từ Chứng khoán Vietcap, cập nhật ngày 27/05/2025, đưa ra khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 138.700 đồng/cp và giá mục tiêu gần nhất 155.400 đồng/cp, tương ứng với tổng tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng 20,2%. Dưới đây là phân tích chi tiết về kết quả kinh doanh, triển vọng tăng trưởng và các yếu tố rủi ro của FPT.

Tổng Quan Doanh Nghiệp

FPT là một trong những tập đoàn công nghệ hàng đầu Việt Nam, hoạt động trong ba mảng kinh doanh chính: Công nghệ thông tin (CNTT), Viễn thông, và Giáo dục. Với chiến lược mở rộng mạnh mẽ tại thị trường quốc tế và trong nước, FPT duy trì đà tăng trưởng ổn định nhờ sự đa dạng hóa danh mục kinh doanh và khả năng thích ứng với các xu hướng công nghệ mới như điện toán đám mây, trí tuệ nhân tạo (AI), và trung tâm dữ liệu.

Kết Quả Kinh Doanh

1. Kết quả sơ bộ 4T/2025

Theo báo cáo của Vietcap, trong 4T/2025, FPT ghi nhận:

• Doanh thu: 21.557 tỷ đồng (+14% YoY), vượt 28% so với dự báo của Vietcap.

• Lợi nhuận trước thuế (LNTT): Không được nêu cụ thể trong quý IV, nhưng cả năm 2025 dự báo đạt 12.854 tỷ đồng (+16% YoY).

• Lợi nhuận sau thuế (LNST) sau lợi ích cổ đông thiểu số: 9.074 tỷ đồng (+15% YoY).

2. Mảng Công nghệ thông tin (CNTT)

• Doanh thu: 13.177 tỷ đồng (+15% YoY).

  • CNTT nước ngoài: 11.001 tỷ đồng (+16% YoY), dẫn đầu bởi thị trường Nhật Bản với tăng trưởng doanh thu 30% YoY, trong khi các thị trường Mỹ, châu Âu và châu Á – Thái Bình Dương chững lại do bất ổn kinh tế vĩ mô và địa chính trị.

  • CNTT trong nước: 2.176 tỷ đồng (+9% YoY), được thúc đẩy bởi nhu cầu nhân sự AI.

• Nhận định: Mặc dù tăng trưởng doanh thu CNTT nước ngoài chậm lại, Nhật Bản tiếp tục là động lực tăng trưởng chính, trong khi thị trường trong nước hưởng lợi từ xu hướng chuyển đổi số và ứng dụng AI.

3. Mảng Viễn thông

• Doanh thu: 6.123 tỷ đồng (+10% YoY), nhờ tăng trưởng số lượng thuê bao và mảng trung tâm dữ liệu.

• Nhận định: Mảng dịch vụ viễn thông, đặc biệt là băng thông rộng, duy trì đà tăng trưởng ổn định với nhu cầu tăng 10% YoY và doanh thu trung bình trên mỗi thuê bao tăng 2% YoY nhờ các thị trường mới nổi.

4. Mảng Giáo dục và các mảng khác

• Doanh thu: 2.257 tỷ đồng (+4% YoY).

• Nhận định: Tăng trưởng bị ảnh hưởng một phần bởi mảng giáo dục, nhưng dự kiến phục hồi nhờ mở rộng hệ thống K-12 và các nỗ lực marketing, cấp học bổng.

Kết quả 6 tháng đầu năm 2025 (từ báo cáo trước đó)

• Doanh thu thuần: 16.625 tỷ đồng (+9,1% YoY).

• LNTT: 3.141 tỷ đồng (+17,7% YoY).

• Doanh thu CNTT nước ngoài: 16.669 tỷ đồng (+14,4% YoY), với Nhật Bản và châu Âu tăng trưởng 26%, trong khi Mỹ và châu Á – Thái Bình Dương suy yếu.

• Doanh thu viễn thông: 9.030 tỷ đồng (+13,4% YoY), nhờ băng thông rộng tăng 16%.

Lợi nhuận được hỗ trợ bởi lợi nhuận tài chính tăng 173% và lợi nhuận từ công ty liên kết tăng 83%, bù đắp cho sự sụt giảm doanh thu ở một số thị trường quốc tế.

Dự Báo Tài Chính

Năm 2025

Vietcap dự báo:

• Doanh thu: 71.839 tỷ đồng (+13% YoY), thấp hơn 8% so với dự báo trước đó do mảng CNTT nước ngoài chững lại.

• LNTT: 12.854 tỷ đồng (+16% YoY).

• LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số: 9.074 tỷ đồng (+15% YoY).

• EPS: 20.000 đồng.

• Biên lợi nhuận gộp: 39,7% (tăng từ 37,7% năm 2024).

• P/E: 24,0x; P/B: 2,8x; EV/EBITDA: 11,5x.

Phân tích theo mảng

• CNTT: Doanh thu 45.310 tỷ đồng (+16% YoY), trong đó CNTT nước ngoài đạt 35.696 tỷ đồng (+15% YoY) và CNTT trong nước đạt 9.614 tỷ đồng (+18% YoY). LNTT mảng CNTT đạt 6.394 tỷ đồng (+22% YoY).

• Viễn thông: Doanh thu 19.448 tỷ đồng (+10% YoY), với LNTT đạt 2.461 tỷ đồng (+34% YoY).

• Giáo dục: Doanh thu 7.926 tỷ đồng (+12% YoY), với CAGR LNTT dự kiến đạt 11% trong giai đoạn 2024-2027, nhờ phục hồi số lượng người học và mở rộng hệ thống K-12.

• Trung tâm dữ liệu: Dự kiến đóng góp 3% tổng doanh thu trong năm 2025, tăng lên 30% vào năm 2027, với trung tâm dữ liệu HCMC2 đi vào hoạt động cuối năm 2025.

Năm 2026

Vietcap dự báo sự phục hồi mạnh mẽ sau giai đoạn chững lại tạm thời trong năm 2025:

• Doanh thu: 84.575 tỷ đồng (+19% YoY).

• LNTT: 15.453 tỷ đồng (+20% YoY).

• LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số: 11.119 tỷ đồng.

• CNTT: Doanh thu 59.915 tỷ đồng (+29% YoY), với CNTT trong nước tăng mạnh 166% YoY nhờ nhu cầu nhân sự AI. CNTT nước ngoài đạt 44.795 tỷ đồng (+15% YoY), với tăng trưởng dự kiến tại Nhật Bản (25%), Mỹ (15%), EU (30%) và APAC (35%).

• Viễn thông: Doanh thu 21.574 tỷ đồng (+17% YoY), với dịch vụ băng thông rộng tăng 10% YoY và doanh thu trung bình trên mỗi thuê bao tăng 2% YoY.

• Giáo dục: Doanh thu 8.117 tỷ đồng (+11% YoY), được thúc đẩy bởi mở rộng hệ thống K-12 và phục hồi số lượng người học.

Yếu Tố Thúc Đẩy Tăng Trưởng

1. Mảng CNTT:

   • Thị trường Nhật Bản: Duy trì tăng trưởng mạnh mẽ nhờ nhu cầu chuyển đổi số và các hợp đồng dịch vụ DX (Digital Transformation) có biên lợi nhuận cao.

   • Nhu cầu AI: Tăng trưởng nhu cầu nhân sự AI trong nước và quốc tế, đặc biệt trong các dự án liên quan đến điện toán đám mây và dữ liệu lớn.

2. Mảng Viễn thông:

   • Băng thông rộng: Tăng trưởng ổn định nhờ mở rộng thị phần ở các khu vực cấp 2 và thị trường mới nổi.

   • Trung tâm dữ liệu: Nhu cầu ngày càng tăng đối với dịch vụ điện toán đám mây, với trung tâm dữ liệu HCMC2 là động lực tăng trưởng dài hạn.

3. Mảng Giáo dục:

   • Phục hồi số lượng người học và mở rộng hệ thống K-12, được hỗ trợ bởi các chiến dịch marketing và học bổng.

Rủi Ro

1. Bất ổn kinh tế vĩ mô và địa chính trị: Ảnh hưởng đến mảng CNTT nước ngoài, đặc biệt tại Mỹ và châu Á – Thái Bình Dương.

2. Chuyển nhượng cổ phần FPT Telecom (FOX): SCIC đã chuyển nhượng 50,2% cổ phần FOX cho Bộ Công an. Nếu FOX trở thành công ty liên kết, doanh thu của FPT có thể giảm, mặc dù lợi nhuận ròng dự kiến không bị ảnh hưởng đáng kể.

3. Cạnh tranh trong mảng viễn thông: Áp lực từ các đối thủ cạnh tranh có thể ảnh hưởng đến thị phần ở các khu vực cấp 2.

Định Giá và Khuyến Nghị

Vietcap điều chỉnh giảm 11% giá mục tiêu xuống 138.700 đồng/cp do dự báo LNST năm 2025 thấp hơn 7% so với kỳ vọng trước đó. Giá mục tiêu gần nhất là 155.400 đồng/cp, phản ánh tiềm năng tăng trưởng dài hạn của FPT. Các chỉ số định giá chính bao gồm:

• P/E trượt: 24,0x (so sánh với các công ty cùng ngành quốc tế).

• P/B: 2,8x.

• EV/EBITDA: 11,5x.

Khuyến nghị MUA được duy trì nhờ:

• Vị thế dẫn đầu trong ngành CNTT và viễn thông tại Việt Nam.

• Triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ trong mảng trung tâm dữ liệu và giáo dục.

• Khả năng phục hồi doanh thu và lợi nhuận trong năm 2026 sau giai đoạn chững lại tạm thời.

Kết Luận

FPT tiếp tục là một lựa chọn đầu tư hấp dẫn với tiềm năng tăng trưởng bền vững trong các lĩnh vực CNTT, viễn thông và giáo dục. Mặc dù đối mặt với thách thức từ bất ổn kinh tế vĩ mô và cạnh tranh trong mảng viễn thông, FPT được hưởng lợi từ xu hướng chuyển đổi số, nhu cầu AI và mở rộng trung tâm dữ liệu.

Nhà đầu tư nên theo dõi sát các yếu tố rủi ro như thay đổi cơ cấu sở hữu tại FPT Telecom và diễn biến kinh tế toàn cầu, nhưng triển vọng dài hạn của cổ phiếu vẫn rất tích cực.