Làn Sóng Đầu Tư Dầu Khí Mới: PVS & PVD – “Cỗ Máy Lợi Nhuận” Giai Đoạn 2025–2027?

Bối cảnh ngành: Chu kỳ đầu tư lớn sau một thập kỷ trầm lắng

Giai đoạn 2025–2027 đánh dấu sự khởi đầu của một chu kỳ đầu tư dầu khí mới tại Việt Nam, mở ra cơ hội lớn cho các doanh nghiệp dịch vụ dầu khí như Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) và Công ty Cổ phần Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD). Sau một thập kỷ trì trệ do giá dầu thấp và các nút thắt về chính sách, ngành dầu khí Việt Nam đang bước vào giai đoạn tăng tốc với hàng loạt dự án trọng điểm như Lô B – Ô Môn, Cá Voi Xanh, Sư Tử Trắng giai đoạn 2 và Báo Vàng.

Theo báo cáo chuyên ngành từ VNDIRECT, tổng vốn đầu tư cho các dự án này ước tính khoảng 5 tỷ USD trong giai đoạn 2024–2026. Các mỏ lớn đã đạt được những bước tiến quan trọng:

• Lô B hoàn tất đàm phán giá khí
• Cá Voi Xanh được Chính phủ ưu tiên triển khai.

Giá dầu Brent ổn định ở mức 80–85 USD/thùng càng củng cố niềm tin của các nhà đầu tư, thúc đẩy các hoạt động khoan và tổng thầu EPC (Engineering, Procurement, and Construction) tăng tốc trở lại.

Vị thế chiến lược của PVS và PVD trong chuỗi giá trị dầu khí

PVD – Đầu tàu trong lĩnh vực khoan dầu khí

PVD hiện là doanh nghiệp duy nhất tại Việt Nam sở hữu đội giàn khoan tự nâng hiện đại, có khả năng tham gia các dự án khoan nước sâu tại các mỏ phức tạp như Lô B và Cá Voi Xanh.

Với đội giàn khoan thế hệ VI, PVD được dự báo sẽ tăng công suất hoạt động từ mức 70% trong năm 2024 lên 95–100% trong giai đoạn 2025–2026, khi các dự án lớn đồng loạt triển khai. Điều này không chỉ củng cố vị thế dẫn đầu của PVD trong lĩnh vực khoan dầu khí mà còn tạo nền tảng cho sự bứt phá về doanh thu và lợi nhuận.

PVS – Nhà thầu EPC độc quyền trong ngành dầu khí

PVS, với vai trò tổng thầu EPC, đang nắm giữ backlog (danh mục hợp đồng đã ký) trị giá hơn 1 tỷ USD, đến từ các dự án lớn như LNG Thị Vải, Lô B và Sư Tử Trắng. Đây là những hợp đồng chắc chắn, dự kiến bắt đầu ghi nhận doanh thu mạnh mẽ từ nửa cuối năm 2025.

Là nhà thầu EPC có kinh nghiệm duy nhất tại Việt Nam trong lĩnh vực dầu khí, PVS được hưởng lợi lớn từ chính sách nội địa hóa chuỗi cung ứng, giúp công ty tối ưu hóa chi phí và củng cố vị thế cạnh tranh.

Động lực tăng trưởng giai đoạn 2025–2027

Triển vọng tăng trưởng của PVS và PVD trong giai đoạn 2025–2027 được củng cố bởi nhiều yếu tố thuận lợi:

1. Ổn định giá dầu: Giá dầu Brent duy trì ở mức 80–85 USD/thùng trong nhiều quý liên tiếp, tạo điều kiện lý tưởng để các nhà đầu tư đẩy mạnh hoạt động khai thác mỏ. Điều này trực tiếp kích thích nhu cầu khoan và thi công ngoài khơi, vốn đã suy yếu suốt một thập kỷ qua.

2. Chuỗi dự án khí lớn: Các mỏ trọng điểm như Lô B – Ô Môn, Cá Voi Xanh, Sư Tử Trắng giai đoạn 2 và Báo Vàng đã hoàn tất các bước đàm phán kỹ thuật và tài chính, với tổng vốn đầu tư dự kiến khoảng 5 tỷ USD. Phần lớn khối lượng công việc liên quan đến khoan, thi công và EPC sẽ được triển khai từ cuối năm 2025 đến hết năm 2026, mang lại dòng doanh thu ổn định cho PVS và PVD.

3. Backlog và năng lực vượt trội: PVS sở hữu danh mục hợp đồng hơn 1 tỷ USD, trong khi PVD có thể đạt công suất giàn khoan tối đa 95–100% vào năm 2025–2026 – mức cao nhất kể từ năm 2015. Đây là những yếu tố đảm bảo cho sự tăng trưởng bền vững của cả hai doanh nghiệp.

4. Cải cách pháp lý: Luật Dầu khí mới (hiệu lực từ 2023) đã rút ngắn đáng kể quy trình phê duyệt dự án, giúp hoạt động thăm dò và khai thác (E&P) trở nên minh bạch và khả thi hơn. Đây là bước tiến lớn, giải quyết các nút thắt từng cản trở chu kỳ đầu tư trước đây.

Triển vọng tài chính

PVD: Lợi nhuận bứt phá từ nhu cầu khoan tăng cao

Với nhu cầu khoan tăng mạnh và giá thuê giàn khoan phục hồi ở mức trên 85,000 USD/ngày, PVD được dự báo sẽ đạt mức lợi nhuận sau thuế tăng gấp 2–3 lần so với đáy năm 2023, nếu công suất giàn khoan duy trì ở mức tối đa trong giai đoạn 2025–2026.

Sự phục hồi này được hỗ trợ bởi năng lực vận hành vượt trội và vị thế độc quyền trong các dự án khoan nước sâu.

PVS: Đột phá doanh thu từ các dự án lớn

PVS được kỳ vọng sẽ ghi nhận tăng trưởng doanh thu đột biến trong giai đoạn 2025–2027, khi các dự án lớn như LNG Thị Vải và Lô B bắt đầu được ghi nhận.

Biên lợi nhuận gộp từ các hợp đồng EPC dự kiến duy trì ở mức 8–10%, nhờ vào khả năng kiểm soát chi phí hiệu quả và lợi thế về kinh nghiệm thi công. Với backlog hơn 1 tỷ USD, PVS có nền tảng tài chính vững chắc để tận dụng làn sóng đầu tư dầu khí mới.

Rủi ro đầu tư cần cân nhắc

Dù triển vọng tăng trưởng rất tích cực, PVS và PVD vẫn đối mặt với một số rủi ro đáng chú ý:

1. Tiến độ giải ngân chậm trễ: Các dự án lớn như Lô B và Cá Voi Xanh từng bị trì hoãn nhiều lần trong quá khứ. Việc giải ngân thực tế phụ thuộc vào quyết định đầu tư cuối cùng (FID), đàm phán với đối tác quốc tế và khả năng điều phối ngân sách đầu tư công trung hạn của Chính phủ.

2. Rủi ro chi phí và tỷ giá: Các hợp đồng EPC thường được ký theo giá cố định, trong khi biến động giá nguyên vật liệu (thép, thiết bị cơ khí…) có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận. Đồng thời, sự chênh lệch tỷ giá USD/VND có thể ảnh hưởng đến chi phí nhập khẩu thiết bị của cả PVS và PVD.

3. Tập trung khách hàng lớn: Cả hai doanh nghiệp phụ thuộc lớn vào các dự án và công ty thành viên của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN), với tỷ lệ doanh thu từ PVN chiếm hơn 80%. Điều này làm gia tăng rủi ro tập trung đối tác.

4. Rủi ro chính sách và địa chính trị: Các biến động vĩ mô, như chiến sự, chính sách kiểm soát công nghệ hoặc trừng phạt quốc tế, có thể ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng thiết bị và vật tư cho các mỏ khí ngoài khơi, cũng như hoạt động EPC.

Kết luận

Giai đoạn 2025–2027 hứa hẹn là thời kỳ bứt phá của ngành dịch vụ dầu khí Việt Nam, với PVS và PVD là hai “cỗ máy lợi nhuận” tiềm năng nhờ vào vị thế chiến lược và các động lực tăng trưởng mạnh mẽ.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cần cân nhắc kỹ lưỡng các rủi ro liên quan đến tiến độ dự án, chi phí và biến động địa chính trị. Với giá dầu ổn định, chính sách hỗ trợ và các dự án lớn đã được chốt, PVS và PVD đang đứng trước cơ hội vàng để khẳng định vai trò dẫn đầu trong chu kỳ đầu tư dầu khí mới.