Trong báo cáo chiến lược tháng 5/2025, Công ty Chứng khoán Phú Hưng (PHS) nhận định rằng mức định giá hấp dẫn của thị trường chứng khoán Việt Nam, kết hợp với nền tảng vĩ mô ổn định, sẽ là động lực chính giúp VN-Index duy trì xu hướng phục hồi. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần thận trọng trước các yếu tố bất định từ bên ngoài, đặc biệt là các cuộc đàm phán thuế quan với Mỹ. PHS khuyến nghị duy trì vị thế đầu tư dài hạn nhưng hạn chế sử dụng đòn bẩy để quản trị rủi ro trong giai đoạn biến động.
Bối Cảnh Kinh Tế Toàn Cầu: Biến Động và Thách Thức
PHS dự báo đồng USD sẽ tiếp tục xu hướng giảm trong tháng 5 và 6/2025, được hỗ trợ bởi kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất 0,25% vào tháng 6. Tuy nhiên, các cuộc đàm phán thương mại, đặc biệt với Mỹ, sẽ khó đạt kết quả trong ngắn hạn, khiến thị trường tài chính toàn cầu dao động mạnh trong biên độ rộng. Các nhịp tăng giảm của thị trường sẽ phụ thuộc vào diễn biến thông tin đàm phán.
Một yếu tố đáng lo ngại là lợi suất trái phiếu tăng trong bối cảnh triển vọng tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận toàn cầu suy giảm. Điều này làm gia tăng nguy cơ thị trường chứng khoán toàn cầu phải tái định giá (re-rate), khiến khả năng bứt phá mạnh mẽ trở nên khó khăn. PHS khuyến nghị nhà đầu tư duy trì sự thận trọng, tập trung vào quản trị rủi ro và linh hoạt trong chiến lược đầu tư.
Kinh Tế Việt Nam: Cơ Hội Trong Thách Thức
Trong nước, cuộc chiến thuế quan với Mỹ, dù giảm từ mức 46% ban đầu xuống 10%, vẫn tạo tâm lý thận trọng, khiến hoạt động sản xuất có dấu hiệu chững lại. Giải ngân vốn đầu tư công chưa đạt kỳ vọng, phản ánh thách thức trong triển khai các dự án hạ tầng trọng điểm. Tuy nhiên, PHS kỳ vọng Chính phủ sẽ đẩy mạnh giải ngân sau khi hoàn tất ổn định nhân sự và sáp nhập tỉnh thành vào quý 2/2025.
Nghị quyết 68 của Bộ Chính trị về phát triển kinh tế tư nhân là một bước tiến quan trọng, thể hiện cam kết thúc đẩy khu vực tư nhân phát triển bền vững. Các giải pháp như cắt giảm điều kiện kinh doanh, đơn giản hóa thủ tục hành chính, và miễn giảm thuế thu nhập doanh nghiệp cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ được đánh giá là thiết thực, giúp giảm chi phí và tăng khả năng cạnh tranh. Đặc biệt, định hướng phát triển tối thiểu 20 doanh nghiệp lớn tham gia chuỗi giá trị toàn cầu đặt nền móng cho hội nhập kinh tế thế giới.
Thương Mại Quốc Tế: Cơ Hội và Áp Lực
PHS duy trì quan điểm thận trọng về thương mại quốc tế, dự báo mức thuế quan với Mỹ có thể giảm về khoảng 20% nếu đàm phán thành công. Tuy nhiên, áp lực ngắn hạn vẫn hiện hữu do tình hình toàn cầu bất ổn. Gần đây, các tập đoàn đa quốc gia như Apple, Samsung, và LG đang chuyển hướng đầu tư sang Ấn Độ để tận dụng lợi thế nhân công, thị trường tiêu thụ, và mức thuế đối ứng thấp hơn (26%).
Dù vậy, Việt Nam vẫn sở hữu các lợi thế cạnh tranh như vị trí địa lý, ổn định chính trị, trình độ nhân công, và môi trường đầu tư hấp dẫn. PHS lạc quan rằng Việt Nam sẽ tiếp tục là điểm đến của dòng vốn đầu tư khi tình hình ổn định, đặc biệt trong các lĩnh vực đầu tư công, bất động sản, công nghệ, và các tập đoàn tư nhân lớn.
Chính Sách Hỗ trợ Kinh Tế và Tỷ Giá
PHS đánh giá Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đang có nhiều công cụ để hỗ trợ nền kinh tế, bao gồm duy trì môi trường lãi suất thấp, giảm thuế phí, đẩy mạnh giải ngân đầu tư công, và thúc đẩy đổi mới sáng tạo. Các biện pháp này giúp doanh nghiệp mở rộng sản xuất, cải thiện năng lực cạnh tranh, và giảm thiểu tác động từ bất ổn bên ngoài.
Về tỷ giá, PHS dự báo tỷ giá USD/VND sẽ ổn định trong khoảng 25.850 – 26.100. Nếu Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 6 và Việt Nam đạt thỏa thuận thuế quan với Mỹ, tỷ giá có thể giảm về dưới 25.800. Ngược lại, nếu thuế quan vượt 25%, tỷ giá có thể chạm 26.200.
Thị Trường Chứng Khoán: Phục Hồi Tích Cực
Sau giai đoạn giảm mạnh do thông tin thuế quan, VN-Index đã bước vào nhịp phục hồi tích cực nhờ mức định giá hấp dẫn và nền tảng vĩ mô ổn định. Việc vận hành hệ thống KRX từ đầu năm 2025 là bước ngoặt, hỗ trợ mục tiêu nâng hạng thị trường lên thị trường mới nổi. Đáng chú ý, nhà đầu tư nước ngoài đã quay lại mua ròng kể từ khi KRX đi vào hoạt động, củng cố niềm tin vào thị trường.
Tuy nhiên, PHS cảnh báo rằng kết quả đàm phán thuế quan với Mỹ sẽ ảnh hưởng lớn đến triển vọng tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong năm 2025. Nếu thuế quan duy trì ở mức cao, thị trường có thể đối mặt với áp lực điều chỉnh. Do đó, PHS khuyến nghị nhà đầu tư ưu tiên chiến lược dài hạn, tập trung vào các cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt trong các ngành hạ tầng, bất động sản, và công nghệ, đồng thời hạn chế sử dụng đòn bẩy để giảm rủi ro.
Kết Luận
PHS lạc quan về triển vọng dài hạn của thị trường chứng khoán Việt Nam, với VN-Index được hỗ trợ bởi định giá hấp dẫn, nền tảng vĩ mô ổn định, và các chính sách thúc đẩy kinh tế từ Chính phủ. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, các yếu tố bất định như thuế quan và biến động kinh tế toàn cầu đòi hỏi nhà đầu tư phải thận trọng. Với hệ thống KRX vận hành và dòng vốn ngoại quay lại, thị trường đang có cơ hội củng cố đà phục hồi, nhưng quản trị rủi ro vẫn là yếu tố then chốt. Nhà đầu tư nên duy trì vị thế dài hạn, hạn chế đòn bẩy, và theo dõi sát diễn biến đàm phán thương mại để điều chỉnh chiến lược phù hợp.
