CTCP Vinpearl (mã VPL), công ty con của Tập đoàn Vingroup (VIC), sẽ chính thức niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HoSE) vào ngày 13/5/2025, với giá tham chiếu 71.300 đồng/cổ phiếu, tương ứng vốn hóa gần 128.000 tỷ đồng, đứng thứ 12 trên HoSE. Báo cáo từ Chứng khoán Vietcap cho thấy hệ số P/E dự phóng của VPL cao hơn đáng kể so với trung vị ngành, trong khi ROE còn khiêm tốn, đặt ra cả cơ hội lẫn thách thức cho nhà đầu tư.
Thông Tin Niêm Yết
-
Mã cổ phiếu: VPL
-
Sàn giao dịch: HoSE
-
Ngày giao dịch đầu tiên: 13/5/2025
-
Giá tham chiếu: 71.300 đồng/cổ phiếu
-
Số lượng cổ phiếu niêm yết: 1,79 tỷ cổ phiếu
-
Vốn điều lệ: 17.930 tỷ đồng
-
Biên độ dao động ngày đầu: ±20%
-
Vốn hóa dự kiến: 128.000 tỷ đồng
Việc niêm yết được HoSE phê duyệt vào ngày 29/4/2025, sau khi Vinpearl nộp hồ sơ vào tháng 3/2025, đúng với lộ trình công bố tại Hội nghị Nhà đầu tư Vingroup (28–30/11/2024).
Tổng Quan Về Vinpearl
Vinpearl, sở hữu 85,55% bởi Vingroup và phần còn lại thuộc 114 nhà đầu tư cá nhân, là đơn vị tiên phong trong ngành du lịch Việt Nam, dẫn đầu mảng khách sạn và khu nghỉ dưỡng 5 sao. Công ty hoạt động trên ba lĩnh vực chính:
-
Khách sạn và khu nghỉ dưỡng: 31 cơ sở với hơn 16.100 phòng.
-
Công viên giải trí và khu phức hợp: 4 công viên chủ đề, 5 khu vui chơi, 1 công viên nước, 1 công viên bảo tồn động vật bán hoang dã, 1 học viện cưỡi ngựa.
-
Sân golf và dịch vụ khác: 4 sân golf, 1 trung tâm hội nghị ẩm thực.
Hệ thống Vinpearl hiện diện tại 18 tỉnh, thành, hợp tác với Meliá Hotels International và Marriott International từ năm 2022 để quản lý 23 cơ sở, đạt chuẩn quốc tế.
Lợi thế cạnh tranh của Vinpearl nằm ở mô hình quần thể tích hợp lưu trú, giải trí và dịch vụ, cùng khả năng tiếp cận quỹ đất từ Vingroup và Vinhomes (VHM). Thương hiệu VinWonders cũng cho thấy tiềm năng mở rộng mạnh mẽ.
Kế Hoạch Kinh Doanh 2025–2026
Ban lãnh đạo Vinpearl đặt mục tiêu:
-
Năm 2025: Doanh thu thuần 14.150 tỷ đồng (-2% YoY), lợi nhuận sau thuế (LNST) 1.750 tỷ đồng (-31% YoY).
-
Năm 2026: Doanh thu thuần 16.400 tỷ đồng (+16%), LNST 2.300 tỷ đồng (+31%).
Doanh thu từ các mảng cốt lõi (khách sạn, công viên giải trí, sân golf) dự kiến tăng 34% trong 2025 và 9% trong 2026, đóng góp lần lượt 80% và 76% tổng doanh thu. Sự sụt giảm doanh thu và lợi nhuận năm 2025 chủ yếu do mảng bán bất động sản không cốt lõi và thu nhập tài chính giảm, trong khi năm 2026 được kỳ vọng cải thiện nhờ biên lợi nhuận hoạt động kinh doanh tăng.
Định Giá và So Sánh Ngành
Tại giá tham chiếu 71.300 đồng/cổ phiếu, các hệ số định giá dự phóng của VPL bao gồm:
-
P/E: 73,1 lần (2025) và 55,6 lần (2026).
-
P/B: 3,3 lần (2025) và 3,2 lần (2026).
-
P/S: 9 lần (2025) và 7,8 lần (2026).
-
ROE: 5% (2025) và 5,8% (2026).
So với trung vị ngành du lịch khu vực (theo Bloomberg):
-
P/E: 19,5 lần (2025) và 16,9 lần (2026).
-
P/B: 3,7 lần (2025) và 3,3 lần (2026).
-
P/S: 5,6 lần (2025) và 5,4 lần (2026).
P/E và P/S của VPL cao hơn đáng kể, trong khi P/B thấp hơn nhẹ so với trung vị, phản ánh kỳ vọng lớn từ thị trường nhưng cũng cho thấy mức định giá cao so với các đối thủ khu vực.
Đánh Giá từ Vietcap
Vietcap chưa đưa ra dự báo tài chính riêng cho VPL. Trong báo cáo ngày 21/2/2025 về Vingroup, Vietcap dự báo mảng khách sạn – nghỉ dưỡng (chủ yếu từ Vinpearl) đạt:
-
Doanh thu: 9.900 tỷ đồng (+14% YoY) năm 2025 và 11.800 tỷ đồng (+19% YoY) năm 2026.
-
Lợi nhuận hoạt động: 386 tỷ đồng (2025) và 1.500 tỷ đồng (2026), so với lỗ 1.300 tỷ đồng năm 2024.
Vietcap ước tính giá trị doanh nghiệp mảng khách sạn – nghỉ dưỡng của Vingroup khoảng 52.000 tỷ đồng, dựa trên tài sản hiện hữu, chưa tính tiềm năng từ quỹ đất phát triển hoặc kế hoạch mở rộng do thông tin hạn chế.
Triển Vọng và Rủi Ro
Việc niêm yết trên HoSE đánh dấu bước ngoặt trong chiến lược phát triển của Vinpearl, củng cố vị thế dẫn đầu ngành du lịch – nghỉ dưỡng Việt Nam. Công ty được hưởng lợi từ xu hướng phục hồi du lịch nội địa và quốc tế, cùng mô hình tích hợp độc đáo. Tuy nhiên, mức P/E cao hơn trung vị ngành cho thấy định giá đang phản ánh kỳ vọng lớn, trong khi ROE thấp đặt ra thách thức về cải thiện hiệu quả sử dụng vốn.
Ngày giao dịch đầu tiên của VPL hứa hẹn thu hút sự chú ý với biên độ dao động ±20%. Nhà đầu tư cần cân nhắc kỹ triển vọng tăng trưởng dài hạn, tiềm năng từ thương hiệu VinWonders, và rủi ro từ định giá cao so với ngành. Sự phục hồi của ngành du lịch và khả năng quản lý chi phí hiệu quả sẽ là yếu tố then chốt để Vinpearl đáp ứng kỳ vọng thị trường.
