Vietnam Airlines (mã HVN), hãng hàng không quốc gia, đang ghi dấu ấn với sự phục hồi mạnh mẽ khi đạt lợi nhuận sau thuế hơn 3.400 tỷ đồng trong quý I/2025. Tuy nhiên, khoản nợ phải trả “khổng lồ” gần 65.000 tỷ đồng và vốn chủ sở hữu âm vẫn là những thách thức lớn. Liệu gánh nặng tài chính này có đang kìm hãm tiềm năng bứt phá của cổ phiếu HVN? Bài viết dưới đây phân tích chi tiết cấu trúc tài chính, mức độ cải thiện vốn chủ sở hữu, chiến lược xử lý nợ, và triển vọng cho nhà đầu tư dựa trên dữ liệu mới nhất.
Tổng Quan Về Nợ Phải Trả
Tính đến ngày 31/3/2025, tổng nợ phải trả của Vietnam Airlines đạt 65.693 tỷ đồng, giảm 1.838 tỷ đồng (tương đương 2,7%) so với 67.531 tỷ đồng vào cuối năm 2024. Sự sụt giảm này trong 3 tháng đầu năm cho thấy nỗ lực cải thiện cấu trúc tài chính và giảm áp lực thanh khoản, một bước tiến quan trọng đối với doanh nghiệp từng chịu ảnh hưởng nặng nề từ đại dịch.
Ý nghĩa: Giảm nợ thể hiện khả năng quản lý dòng tiền hiệu quả và sự tập trung vào tái cấu trúc tài chính, đặt nền tảng cho sự phát triển bền vững.
Cơ Cấu Nợ: Chuyển Biến Tích Cực
Cơ cấu nợ của HVN đang được điều chỉnh theo hướng lành mạnh hơn, với các điểm nhấn sau:
-
Giảm nợ ngắn hạn: Nợ vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn giảm hơn 830 tỷ đồng, giúp giảm áp lực đáo hạn và cải thiện thanh khoản.
-
Giảm nợ dài hạn: Nợ dài hạn còn 8.753 tỷ đồng, giảm 5,6%, cho thấy HVN đã đàm phán lại các khoản vay hoặc trả trước một phần, giảm chi phí lãi vay trong tương lai.
-
Chiến lược quản lý nợ: HVN sử dụng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh và các giao dịch tài chính để ưu tiên trả nợ, đồng thời đàm phán với ngân hàng để kéo dài kỳ hạn và giảm lãi suất.
Tiết Giảm Chi Phí Tài Chính Hiệu Quả
Trong quý I/2025, chi phí tài chính của HVN giảm mạnh từ 1.470 tỷ đồng xuống 1.070 tỷ đồng, tương đương giảm 27%. Đáng chú ý:
-
Chi phí lãi vay giảm 29%: Chỉ còn 251 tỷ đồng, nhờ giảm tổng nợ vay và mặt bằng lãi suất thị trường thấp hơn so với cùng kỳ.
-
Doanh thu tài chính tăng mạnh: Đạt khoảng 480 tỷ đồng, tăng gấp 3,5 lần, có thể từ lãi tiền gửi, lãi tỷ giá, hoặc thanh lý tài sản tài chính.
Nguyên nhân chính:
-
Giảm nợ vay giúp giảm gánh nặng lãi vay.
-
Mặt bằng lãi suất thấp hơn hỗ trợ tiết kiệm chi phí tài chính.
Vốn Chủ Sở Hữu: Âm Nhưng Cải Thiện Đáng Kể
Dù vốn chủ sở hữu của HVN vẫn âm 5.854 tỷ đồng, con số này đã cải thiện đáng kể so với mức âm 9.344 tỷ đồng vào cuối năm 2024. Sự thay đổi này chủ yếu nhờ lợi nhuận sau thuế 3.486 tỷ đồng trong quý I/2025, đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi như vận tải hành khách và hàng hóa.
Tín hiệu tích cực: Lợi nhuận không còn phụ thuộc vào các khoản thu nhập bất thường mà dựa trên kết quả kinh doanh thực, cho thấy sự tái thiết tài chính bền vững hơn.
Nhận Định và Rủi Ro Tiềm Ẩn
Thành tựu
Việc giảm nợ và chi phí tài chính trong quý I/2025 là minh chứng cho sự quyết liệt của ban lãnh đạo trong tái cấu trúc tài chính. Lợi nhuận ấn tượng từ hoạt động kinh doanh cốt lõi củng cố niềm tin vào khả năng phục hồi của HVN.
Rủi ro
Nhà đầu tư cần lưu ý các thách thức sau:
-
Khối nợ lớn: Mức nợ 65.693 tỷ đồng vẫn “khổng lồ” so với vốn chủ sở hữu âm, tạo áp lực nếu hoạt động kinh doanh gặp khó khăn.
-
Biến động tỷ giá USD/VND: Nhiều khoản nợ và chi phí thuê máy bay thanh toán bằng USD, khiến HVN dễ bị ảnh hưởng nếu USD tăng giá mạnh.
-
Chi phí vận hành: Dù giá nhiên liệu giảm trong quý I/2025 nhờ chính sách thương mại toàn cầu, bất kỳ biến động tăng giá nào cũng có thể tác động đến chi phí.
-
Huy động vốn: Vốn chủ sở hữu âm có thể gây khó khăn trong việc phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu mới nếu thị trường không thuận lợi.
Chiến Lược và Triển Vọng
Để duy trì đà phục hồi và thúc đẩy giá cổ phiếu HVN bứt phá trong nửa cuối năm 2025, Vietnam Airlines cần tập trung vào ba chiến lược chính trong quý II/2025:
-
Tái cấu trúc nợ:
-
Đàm phán kéo dài kỳ hạn và giảm lãi suất với các ngân hàng.
-
Phát hành trái phiếu chuyển đổi để giảm chi phí lãi vay và cải thiện cấu trúc vốn.
-
-
Tối ưu hóa dòng tiền:
-
Thực hiện giao dịch sale-leaseback máy bay để giải phóng khoảng 4.000 tỷ đồng, vừa giảm nợ vừa duy trì đội tàu.
-
Mở rộng mạng bay quốc tế đến các thị trường lợi nhuận cao như Nhật Bản, Hàn Quốc, và Đài Loan để tăng doanh thu.
-
-
Kiểm soát rủi ro tỷ giá:
-
Sử dụng công cụ phòng ngừa ngoại hối (hedging) cho ít nhất 60% nghĩa vụ ngoại tệ, bảo vệ biên lợi nhuận trước biến động USD/VND.
-
Phát hành cổ phiếu quỹ để huy động 3.000–5.000 tỷ đồng, hướng tới sớm đạt vốn chủ sở hữu dương.
-
Triển vọng cổ phiếu HVN
Cổ phiếu HVN, hiện giao dịch quanh 34.000 đồng (tăng từ 28.800 đồng đầu năm), có tiềm năng tăng trưởng nếu hãng duy trì lợi nhuận và kiểm soát rủi ro hiệu quả. Thành công trong các chiến lược trên có thể thúc đẩy giá cổ phiếu bứt phá vào cuối năm 2025.
Khuyến nghị cho nhà đầu tư:
-
Nắm giữ dài hạn: HVN phù hợp với nhà đầu tư kiên nhẫn, kỳ vọng vào sự phục hồi bền vững.
-
Theo dõi sát sao: Quan tâm đến báo cáo tài chính quý II/2025, biến động tỷ giá USD/VND, và tiến độ tái cấu trúc nợ để đánh giá rủi ro và cơ hội.
Kết Luận
Vietnam Airlines đang trên đà hồi sinh mạnh mẽ với lợi nhuận quý I/2025 hơn 3.486 tỷ đồng và nỗ lực giảm nợ 1.838 tỷ đồng. Những cải thiện trong cơ cấu nợ, chi phí tài chính, và vốn chủ sở hữu cho thấy triển vọng tích cực. Tuy nhiên, khoản nợ 65.693 tỷ đồng và vốn chủ sở hữu âm 5.854 tỷ đồng vẫn là những thách thức cần được giải quyết triệt để.
Bằng cách tập trung vào tái cấu trúc nợ, tối ưu hóa dòng tiền, và kiểm soát rủi ro tỷ giá, HVN có thể giảm áp lực tài chính và tạo động lực tăng trưởng bền vững. Đối với nhà đầu tư, HVN mang lại cơ hội hấp dẫn nhưng đi kèm rủi ro đáng kể. Theo dõi chặt chẽ tình hình tài chính và thị trường sẽ là chìa khóa để tận dụng tiềm năng bứt phá của cổ phiếu HVN trong nửa cuối năm 2025.
