CTCP Hoàng Anh Gia Lai (HAGL – mã HAG), dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Đoàn Nguyên Đức (bầu Đức), vừa công bố báo cáo tài chính (BCTC) quý I/2025, đánh dấu bước tiến quan trọng trong hành trình tái cấu trúc kéo dài cả thập kỷ. Là một trong những doanh nghiệp nông nghiệp đầu tiên công bố kết quả kinh doanh, HAGL tiếp tục thu hút sự chú ý với những con số ấn tượng và các động thái tái cơ cấu táo bạo. Dưới đây là 7 điểm đáng chú ý từ BCTC quý I/2025:

1. Trái Cây Dẫn Dắt Doanh Thu, Chăn Nuôi Heo Bứt Phá Biên Lợi Nhuận

HAGL ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.380 tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ năm 2024. Trong đó, mảng trái cây tiếp tục là động lực chính, đóng góp 1.000 tỷ đồng (tăng 13%), với các sản phẩm chủ lực như chuối và sầu riêng xuất khẩu sang các thị trường lớn như Trung Quốc.

Ngược lại, mảng chăn nuôi heo chỉ mang về 76 tỷ đồng doanh thu, giảm mạnh so với cùng kỳ do quy mô giảm. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp từ mảng này đạt 23 tỷ đồng, tăng 4,6 lần so với quý I/2024. Biên lợi nhuận gộp đạt 30,3%, phản ánh chiến lược tối ưu hóa chi phí và cải thiện hiệu quả vận hành, đặc biệt trong bối cảnh giá heo hơi biến động.

2. Lợi Nhuận Tăng Vọt, Lỗ Lũy Kế Gần Xóa Sạch

Lợi nhuận sau thuế của HAGL đạt 360 tỷ đồng, tăng 59% so với cùng kỳ, nhờ doanh thu tăng và chi phí tài chính được kiểm soát tốt. Tổng tài sản đến ngày 31/3/2025 đạt 23.478 tỷ đồng, tăng gần 2.000 tỷ đồng so với đầu năm, cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ về quy mô tài chính.

Đáng chú ý, lỗ lũy kế đã giảm mạnh còn 82 tỷ đồng, so với mức đỉnh 7.500 tỷ đồng vào quý I/2021. Nếu duy trì đà tăng trưởng, HAGL có thể xóa sạch lỗ lũy kế trong quý II/2025, mở đường cho việc thoát diện cảnh báo của Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HoSE) và được cấp lại margin sau kỳ soát xét BCTC bán niên – một cột mốc quan trọng trong quá trình tái cấu trúc.

3. Tỷ Giá Hối Đoái Thúc Đẩy Doanh Thu Xuất Khẩu

Doanh thu xuất khẩu chuối và sầu riêng tăng trưởng mạnh nhờ nhu cầu cao từ thị trường Trung Quốc, được hỗ trợ bởi các hiệp định thương mại song phương giữa Việt Nam và Trung Quốc ký kết vào tháng 4/2025. Tỷ giá USD duy trì ở mức cao giúp HAGL ghi nhận 6,1 tỷ đồng lãi chênh lệch tỷ giá hối đoái, củng cố lợi thế cạnh tranh trong mảng nông sản xuất khẩu.

4. Tái Cơ Cấu Nợ: Một Khoản Vay “Biến Mất” Gây Tò Mò

Tổng nợ vay của HAGL tăng lên 7.400 tỷ đồng, nhưng chi phí lãi vay giảm còn 142,6 tỷ đồng, thấp hơn so với cùng kỳ năm 2024, nhờ tái cơ cấu nợ hiệu quả. Cụ thể:

• Vay ngân hàng: Đạt 4.250 tỷ đồng, trong đó Ngân hàng TMCP Phương Đông (OCB) tăng dư nợ thêm 400 tỷ đồng, lên 2.412 tỷ đồng. Đáng chú ý, HAGL không còn ghi nhận dư nợ tại Ngân hàng TMCP Liên Việt (LPBank), làm dấy lên suy đoán về việc khoản vay này đã được thanh toán hoặc tái cấu trúc.
• Vay trái phiếu: Gần 3.200 tỷ đồng, do BIDV nắm giữ, đáo hạn vào cuối năm 2026.

Sự chuyển dịch từ nợ dài hạn sang ngắn hạn cho thấy HAGL đang linh hoạt hơn trong quản lý dòng vốn, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro nếu dòng tiền hoạt động kinh doanh không ổn định.

5. Đàm Phán Xóa Lãi Trái Phiếu: Cơ Hội Tăng Lợi Nhuận

HAGL ghi nhận 4.244 tỷ đồng chi phí phải trả, trong đó 4.223 tỷ đồng là lãi vay trái phiếu liên quan đến lô trái phiếu do BIDV nắm giữ. Công ty đang đàm phán với BIDV để xóa khoản lãi này, tương tự thỏa thuận thành công với Eximbank vào cuối năm 2023. Nếu thành công, khoản lãi có thể được ghi nhận vào doanh thu tài chính, tạo động lực lớn cho lợi nhuận trong các quý tới và cải thiện đáng kể vị thế tài chính của HAGL.

6. Trích Lập Dự Phòng Lớn Cho HAGL Agrico: Gánh Nặng Dài Hạn?

HAGL đã đầu tư 909 tỷ đồng vào CTCP Nông nghiệp Quốc tế Hoàng Anh Gia Lai (HAGL Agrico – mã HNG), nhưng giá trị ghi sổ chỉ còn 608 tỷ đồng do trích lập dự phòng giảm giá 314,5 tỷ đồng.

Khoản dự phòng này phản ánh những khó khăn kéo dài của HNG, đặt ra câu hỏi liệu HAGL có tiếp tục “gồng lỗ” cho khoản đầu tư này hay sẽ tìm cách thoái vốn trong tương lai.

7. Dòng Tiền Dương Nhờ Vay Nợ, Tiền Mặt Tăng Gấp Đôi

Dòng tiền thuần của HAGL đạt dương 166 tỷ đồng, chủ yếu nhờ hoạt động tài chính. Công ty tăng vay mới để trả nợ cũ, đồng thời nâng số dư tiền và tương đương tiền lên 316 tỷ đồng, gấp đôi so với đầu năm. Tuy nhiên, việc phụ thuộc vào vay nợ để duy trì dòng tiền dương cho thấy HAGL cần cải thiện dòng tiền từ hoạt động kinh doanh để đảm bảo tính bền vững lâu dài.

Triển Vọng 2025: Năm Bản Lề Của HAGL

Kết quả kinh doanh quý I/2025 cho thấy HAGL đang đi đúng hướng trong quá trình tái cấu trúc. Với triển vọng thoát diện cảnh báo, được cấp lại margin và tiềm năng xóa lãi trái phiếu, cổ phiếu HAG đang thu hút sự chú ý mạnh mẽ từ nhà đầu tư. Các yếu tố như tăng trưởng xuất khẩu, cải thiện biên lợi nhuận chăn nuôi và quản lý nợ hiệu quả là những điểm sáng lớn.

Tuy nhiên, HAGL vẫn đối mặt với thách thức từ khoản đầu tư vào HNG và sự phụ thuộc vào vay nợ. Nếu tiếp tục duy trì chiến lược tái cơ cấu linh hoạt và tận dụng tốt các cơ hội từ thị trường xuất khẩu, năm 2025 có thể là bước ngoặt để HAGL rũ bỏ hoàn toàn gánh nặng nợ nần và thua lỗ, khẳng định vị thế trong ngành nông nghiệp Việt Nam.