Ngành dầu khí Việt Nam bước vào quý 1/2025 với những tín hiệu tích cực từ mảng thượng nguồn, trong khi nhóm phân phối xăng dầu gặp không ít khó khăn do biến động giá nhiên liệu. Theo báo cáo mới nhất từ Chứng khoán KIS, ba trụ cột của ngành gồm PVS, GAS và PLX đang cho thấy những diễn biến trái chiều, phản ánh sự phân hóa trong toàn ngành giữa kỳ vọng tăng trưởng và rủi ro vĩ mô.
I. Mảng Thượng Nguồn: Lô B – Ô Môn Thúc Đẩy Đà Tăng Trưởng
Dự án khí lớn nhất Việt Nam – Lô B – Ô Môn – tiếp tục là động lực tăng trưởng chính cho các doanh nghiệp dầu khí tham gia chuỗi giá trị. Sau quyết định đầu tư cuối cùng (FID) của MOECO vào cuối tháng 3/2024 và loạt hợp đồng then chốt (GSPA, GTA, TOSA) được ký kết, tiến độ triển khai các gói thầu đã được đẩy nhanh đáng kể.
Tính đến tháng 2/2025:
-
Gói EPCI#1 đạt tiến độ 16,7%
-
Gói EPCI#2 đạt 34%
-
Gói EPC đường ống bờ đạt 16%
Doanh nghiệp hưởng lợi lớn nhất từ dự án này là PVS – đơn vị tham gia cả ba gói thầu quan trọng. KIS ước tính doanh thu từ các hạng mục này có thể mang về cho PVS khoảng 10.900 tỷ đồng trong năm 2025. Ngoài ra, PVS đang là ứng viên hàng đầu cung cấp FSO cho dự án.
Kết quả kinh doanh Q1/2025 (ước tính):
-
Doanh thu: ~6.600 tỷ đồng (+77% YoY)
-
LNST: ~375 tỷ đồng (+23% YoY)
Với vị thế dẫn đầu trong các dự án thượng nguồn, PVS được KIS đánh giá là điểm sáng của ngành trong năm nay.
II. Phân Phối Xăng Dầu: Biến Động Giá Gây Áp Lực
Khối phân phối xăng dầu, đại diện là PLX, chịu nhiều ảnh hưởng tiêu cực từ sự bất ổn của giá dầu quốc tế. Trong quý 1/2025, giá dầu Brent biến động mạnh:
-
Đầu năm tăng lên 82 USD/thùng do lệnh trừng phạt vận tải dầu từ Mỹ
-
Cuối quý giảm xuống dưới 69 USD/thùng nhờ các tín hiệu hòa bình tại Trung Đông và châu Âu
Hệ số biến thiên (CV) giá dầu đạt 4,4%, tăng 1,4 điểm % so với cùng kỳ, khiến rủi ro kinh doanh gia tăng do các quy định tồn kho tối thiểu và chu kỳ điều chỉnh giá bán lẻ không đồng bộ.
Kết quả kinh doanh Q1/2025 (ước tính):
-
Sản lượng tiêu thụ nội địa: +4% YoY
-
Doanh thu: Giảm 7%
-
Biên lợi nhuận gộp: Thu hẹp còn 5,5% (so với 6,5% quý trước)
-
LNST: 663 tỷ đồng (-41% YoY)
Tuy nhiên, triển vọng cải thiện có thể đến từ dự thảo nghị định xăng dầu mới (ra mắt 24/1/2025), nếu được thông qua trong nửa cuối năm, sẽ tăng tính linh hoạt định giá và giảm thiểu rủi ro chi phí tồn kho.
III. Ngành Khí: LNG – Động Lực Mới Cho Tăng Trưởng
Chuỗi dự án khí LNG đầu tiên của Việt Nam – kho LNG Thị Vải và Nhà máy điện Nhơn Trạch 3&4 – đang tiến gần giai đoạn vận hành thương mại.
-
Kho LNG Thị Vải đã đi vào hoạt động từ 09/2023
-
Nhơn Trạch 3&4 đạt tiến độ xây dựng 96% (tính đến 02/2025)
-
Hợp đồng mua bán khí (GSA) giữa POW và GAS ký ngày 25/2/2025, đảm bảo đầu ra cho LNG
GAS dự kiến sẽ hưởng lợi lớn từ hợp đồng bao tiêu ~0,9 tỷ m³ khí/năm, với sự bùng nổ tiêu thụ LNG bắt đầu từ quý 3/2025.
Kết quả kinh doanh Q1/2025 (ước tính):
-
Doanh thu: ~27.000 tỷ đồng (+16% YoY), nhờ tăng trưởng sản lượng LPG và LNG
-
LNST: ~2.300 tỷ đồng (-8% YoY), do trích lập dự phòng công nợ
Trong dài hạn, KIS đánh giá GAS sẽ duy trì mức tăng trưởng ổn định, với LNG là động lực chính từ nửa cuối năm trở đi.
IV. Kết Luận và Khuyến Nghị Đầu Tư
Quý 1/2025 cho thấy sự phân hóa rõ rệt giữa các doanh nghiệp dầu khí quốc gia:
-
PVS khẳng định vai trò đầu tàu nhờ các hợp đồng lớn từ Lô B – Ô Môn
-
GAS đang trong giai đoạn chuyển mình với LNG, tạo nền tảng tăng trưởng trung và dài hạn
-
PLX đối diện khó khăn ngắn hạn, nhưng có cơ hội phục hồi nếu chính sách mới được ban hành
Khuyến nghị đầu tư:
-
Ưu tiên PVS: Động lực tăng trưởng mạnh, vị thế dẫn đầu thượng nguồn
-
Theo dõi GAS: LNG sẽ đóng vai trò chiến lược từ quý 3 trở đi
-
Thận trọng với PLX: Chờ đợi tín hiệu chính sách rõ ràng hơn để đánh giá lại cơ hội
Với bức tranh vĩ mô thuận lợi và nhiều dự án trọng điểm đang vào guồng, ngành dầu khí Việt Nam hứa hẹn sẽ là tâm điểm của thị trường năm 2025 – song cũng cần chọn lọc kỹ lưỡng giữa các doanh nghiệp để tối ưu hóa lợi nhuận và quản trị rủi ro.
