Thị trường chứng khoán Việt Nam trong 3 tháng đầu năm 2025 đã chứng kiến nhiều biến động đáng chú ý, với áp lực bán ròng mạnh từ khối ngoại và sự phân hóa rõ rệt giữa các ngành. Báo cáo này phân tích chi tiết diễn biến dòng tiền khối ngoại, xu hướng ngành, cùng nhận định triển vọng thị trường trong bối cảnh kinh tế toàn cầu và trong nước.
Diễn Biến Dòng Tiền Khối Ngoại
Tình Hình Bán Ròng Chung
Khối ngoại tiếp tục duy trì xu hướng bán ròng mạnh mẽ trong quý I/2025, nối dài chuỗi bán ròng 12 tháng liên tiếp từ năm 2024. Tháng 1/2025 ghi nhận giá trị bán ròng 6.754 tỷ đồng trên toàn sàn, trong đó HoSE chiếm gần 6.500 tỷ đồng. Xu hướng này kéo dài sang tháng 2 và tháng 3, đưa tổng giá trị bán ròng tích lũy từ đầu năm đến giữa tháng 3 lên gần 14.000 tỷ đồng. Riêng từ đầu tháng 3, khối ngoại đã bán ròng thêm hơn 7.000 tỷ đồng, phản ánh áp lực lớn lên thị trường sau khi lập kỷ lục bán ròng 93.000 tỷ đồng trong năm 2024.
Top Cổ Phiếu Bị Bán Ròng
FPT là tâm điểm chịu áp lực bán ròng lớn nhất, với tổng giá trị gần 2.300 tỷ đồng từ đầu năm đến giữa tháng 2, và thêm hơn 1.000 tỷ đồng trong một phiên giữa tháng 3. Các mã Bluechips khác như VIC (tháng 1), VNM, STB, CTG, HPG và TPB cũng nằm trong danh sách bán ròng mạnh, trong đó TPB bị quỹ PYN Elite giảm tỷ trọng sở hữu từ 9,6% xuống 8,7% trong tháng 2.
Top Cổ Phiếu Được Mua Ròng
Ngược dòng áp lực bán, một số cổ phiếu vẫn thu hút dòng tiền ngoại. Vietcap (VCI) dẫn đầu với 940 tỷ đồng mua ròng, tiếp theo là Vinhomes (VHM) và Vingroup (VIC) lần lượt đạt 754 tỷ đồng và 738 tỷ đồng trong tháng 3. MWG ghi nhận mua ròng 567 tỷ đồng, trong khi HDB và LPB lần lượt đạt 404 tỷ đồng và 362 tỷ đồng trong tháng 1, nhờ LPB được thêm vào rổ VN30.
Xu Hướng Các Ngành
Ngành Công Nghệ Thông Tin
Ngành công nghệ thông tin, đặc biệt là FPT, đối mặt với giai đoạn khó khăn khi cổ phiếu này bị bán ròng mạnh, đẩy tỷ lệ sở hữu nước ngoài xuống 44,6% – mức thấp nhất trong nhiều năm. Room ngoại tại FPT hiện còn hơn 5%, trái ngược với tình trạng thường xuyên kín room trong năm 2024. Nguyên nhân có thể đến từ lo ngại về sự cạnh tranh từ mô hình AI giá rẻ của DeepSeek (Trung Quốc) và làn sóng bán tháo cổ phiếu công nghệ tại Mỹ.
Ngành Ngân Hàng
Ngành ngân hàng cho thấy sự phân hóa rõ nét. HDB và LPB được mua ròng mạnh trong tháng 1, trong khi STB và CTG bị bán ròng. TCB nổi bật trong tháng 2 với sự tham gia của 23 quỹ, chủ yếu từ Dragon Capital và VinaCapital. Lợi nhuận quý I/2025 của nhóm ngân hàng dự kiến giảm so với quý IV/2024, dù vẫn tăng so với cùng kỳ năm trước (MSB: 1.700 tỷ đồng, tăng 11%; TPB: 2.000 tỷ đồng, tăng 9%).
Ngành Bất Động Sản
Bất động sản ghi nhận sự trở lại của dòng tiền ngoại, đặc biệt tại VIC và VHM với giá trị mua ròng lần lượt 738 tỷ đồng và 754 tỷ đồng trong tháng 3, sau đợt bán ròng mạnh trong tháng 1. Điều này phản ánh sự quan tâm mới của khối ngoại đến nhóm cổ phiếu này.
Đánh Giá Và Triển Vọng
Nguyên Nhân Áp Lực Bán Ròng
Áp lực bán ròng xuất phát từ lãi suất cao kéo dài tại các thị trường phát triển, khiến dòng vốn rút khỏi các thị trường mới nổi như Việt Nam, chuyển hướng sang chứng khoán Mỹ hoặc vàng. Ngoài ra, biến động tỷ giá gia tăng cũng buộc khối ngoại tái cơ cấu danh mục để giảm thiểu rủi ro quy đổi lợi nhuận.
Triển Vọng Thị Trường
VN-Index dự kiến duy trì trong kênh tích lũy 1.200 – 1.300 điểm, với mức cân bằng quanh 1.250 điểm và kháng cự mạnh tại 1.300 điểm. Dòng vốn ngoại lớn có thể trở lại từ giữa năm 2025 nếu lãi suất Fed giảm, trong khi định giá thị trường Việt Nam hiện ở mức hấp dẫn (lợi nhuận doanh nghiệp dự báo tăng 23,2% năm 2025 và 20% năm 2026).
Cảnh Báo Từ Pyn Elite Fund
Chốt Lời FPT, CMG Và Bong Bóng Dot-com
Pyn Elite Fund, quỹ ngoại lớn với danh mục 23.000 tỷ đồng, đã chốt lời FPT và CMG, đồng thời cảnh báo về nguy cơ bong bóng dot-com tương tự năm 2000. Ông Petri Deryng, người đứng đầu quỹ, lo ngại định giá cổ phiếu công nghệ đang quá cao, dựa trên bài học từ sự sụp đổ của NASDAQ (giảm 78%) và HEX25 Phần Lan (giảm 69%) sau đỉnh năm 2000. Quỹ đã giảm sở hữu CMG xuống 4,85% và loại FPT khỏi top 10 danh mục.
Chiến Lược Đầu Tư
Pyn Elite vẫn lạc quan về kinh tế Việt Nam (GDP tăng 7,1% năm 2024, mục tiêu 8% năm 2025), nhưng chuyển hướng sang các ngành tài chính (49% danh mục) và bất động sản, với các mã như STB, TPB, MBB, VHM, và đầu tư chiến lược vào DNSE (12% vốn).
Kết Luận
Quý I/2025, thị trường chứng khoán Việt Nam chịu áp lực lớn từ xu hướng bán ròng của khối ngoại, tập trung vào ngành công nghệ thông tin, trong khi bất động sản và ngân hàng ghi nhận điểm sáng. Triển vọng trung và dài hạn vẫn tích cực nhờ định giá rẻ và tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp, nhưng nhà đầu tư cần theo dõi sát lãi suất toàn cầu, tỷ giá và dòng tiền để điều chỉnh chiến lược phù hợp trong bối cảnh biến động.
