1. Kết Quả Kinh Doanh 2024: Tăng Trưởng Ấn Tượng Nhưng Có Biến Động
Năm 2024, CTCP Gemadept (GMD) ghi nhận doanh thu đạt 4.832 tỷ đồng, tăng 26% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) đạt 1.459 tỷ đồng, giảm 35% YoY. Tuy nhiên, nếu loại trừ các khoản thu nhập từ thoái vốn và chi phí khác, LNST-CĐTS cốt lõi đạt 1.468 tỷ đồng, tăng mạnh 84% YoY.
Mảng khai thác cảng tiếp tục là động lực chính với doanh thu tăng 44% YoY, trong khi mảng logistics giảm 33% YoY. Đặc biệt, lợi nhuận từ các công ty liên doanh liên kết (LDLK) tăng gần gấp đôi, đạt 816 tỷ đồng, chủ yếu nhờ vào cảng Gemalink.
BVSC ước tính LNST của Gemalink trong năm 2024 đạt 825 tỷ đồng, tăng mạnh từ mức 26,3 tỷ đồng năm 2023.
2. Cảng Nam Đình Vũ – Động Lực Tăng Trưởng Giai Đoạn 2025-2029
BVSC dự báo sản lượng khai thác của cảng Nam Đình Vũ (NĐV) sẽ đạt 1,4 triệu TEUs trong năm 2025, tăng 5% YoY, nhờ vào:
- Tệp khách hàng mới: NĐV tiếp nhận khách hàng từ cảng Nam Hải Đình Vũ (NHĐV) và cảng Nam Hải sau quá trình thoái vốn.
- Lợi thế vị trí địa lý và chính sách giá (ASP): Giúp cảng thu hút khách hàng.
- Mở rộng công suất khai thác: Đảm bảo tăng trưởng dài hạn.
BVSC dự báo LNST-CĐTS của GMD tăng trưởng với tốc độ trung bình 8% (CAGR) trong giai đoạn 2024-2029, với cảng NĐV đóng vai trò chính. Tuy nhiên, đánh giá này cũng phản ánh mức độ cạnh tranh ngày càng cao tại khu vực Hải Phòng.
3. Gemalink – Duy Trì Lợi Thế Dẫn Đầu Tại Khu Vực Cảng Nước Sâu
BVSC dự báo LNST của cảng Gemalink tăng trưởng với tốc độ trung bình 15% (CAGR) giai đoạn 2024-2029, nhờ vào:
- Thị phần hơn 35% tại cụm cảng Cái Mép – Thị Vải: Với hiệu suất sử dụng cao dù mới hoạt động từ năm 2021.
- Nguồn cung cạnh tranh hạn chế: Các dự án như cảng Cần Giờ cần ít nhất 3-5 năm để triển khai.
- Ảnh hưởng từ chiến tranh thương mại Mỹ – Trung: Nếu Mỹ tăng thuế đối với hàng Trung Quốc, Việt Nam có thể hưởng lợi, gián tiếp giúp cảng nước sâu phát triển.
4. Định Giá Và Khuyến Nghị
BVSC sử dụng phương pháp định giá tổng hợp (SOTP) và khuyến nghị OUTPERFORM cho GMD với giá mục tiêu 75.500 đồng/cổ phiếu. Dù giá cổ phiếu đã giảm 7,1% từ đầu năm do hoạt động xuất nhập khẩu còn nhiều biến số, GMD vẫn sở hữu các lợi thế cạnh tranh và vị thế dẫn đầu trong ngành cảng biển.
GMD đang giao dịch với P/B = 2,1x, thấp hơn so với các doanh nghiệp cảng nước sâu khác:
-
- PHP: 2,7x.
- SGP: 2,8x.
Định giá implied P/E target của Gemalink năm 2025F: 21,6x, ngang bằng với các cảng nước sâu trong khu vực Đông Nam Á.
5. Nhận Định Triển Vọng Ngành Cảng Biển Năm 2025
Ngành cảng biển năm 2024 ghi nhận sự phục hồi mạnh mẽ cùng với hoạt động xuất nhập khẩu. Sản lượng thông quan tại miền Bắc tăng 17% YoY, trong đó cảng nước sâu HITC tại Lạch Huyện tăng 26%, cảng NĐV tăng hơn 50%. Miền Nam cũng ghi nhận tăng trưởng 10% YoY, đặc biệt Gemalink tăng trưởng 34% YoY nhờ hàng hóa xuất sang châu Âu và Mỹ.
Tuy nhiên, chính sách thuế của Mỹ dưới thời ông Trump có thể ảnh hưởng đến thương mại toàn cầu. Nếu Mỹ đẩy mạnh chính sách bảo hộ thương mại, xuất khẩu Việt Nam có thể chịu tác động hai chiều, từ đó ảnh hưởng đến ngành cảng biển và vận tải.
6. Rủi Ro
GMD đối mặt với các rủi ro gồm:
Biến động xuất nhập khẩu và tình hình vĩ mô: Ảnh hưởng từ chính sách thương mại quốc tế.
Tiến độ các dự án mở rộng: Nếu chậm hơn dự kiến có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng lợi nhuận.
7. Kết Luận
Với lợi thế về vị trí chiến lược, thị phần dẫn đầu và tiềm năng tăng trưởng bền vững, Gemadept vẫn là lựa chọn đầu tư tiềm năng trong ngành cảng biển Việt Nam. Dù còn nhiều yếu tố tác động từ môi trường vĩ mô, nhưng với chiến lược mở rộng hợp lý, GMD hoàn toàn có thể tiếp tục duy trì lợi thế cạnh tranh trong dài hạn.
