1. Giới thiệu tổng quát REE
Thành lập năm 1977, CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) khởi đầu là một doanh nghiệp Nhà nước và chính thức chuyển đổi sang mô hình công ty đại chúng sau khi cổ phần hóa vào năm 1993. REE cũng là doanh nghiệp tiên phong niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam vào năm 2000.
Hiện nay, công ty hoạt động trong nhiều lĩnh vực trọng yếu, bao gồm năng lượng, nước, môi trường, bất động sản và dịch vụ cơ điện (M&E).
2. Biến động giá cổ phiếu REE
- Giá hiện tại (19/02/2025): 72.200
- Giá mục tiêu: 76.000 đồng
- P/E: 17.06
- EPS: 4.232
- KLTB 10 ngày: 537.420 cp
3. Giá Cổ Phiếu REE Kỳ Vọng Tăng Tưởng
VCBS kỳ vọng giá mục tiêu 76.000 đồng/cổ phiếu, đánh giá này dựa trên những yếu tố tăng trưởng tiềm năng trong năm 2025, bao gồm:
- Mảng bất động sản và cho thuê văn phòng hưởng lợi từ hai dự án Etown 6 và The Light Square.
- Mảng cơ điện lạnh (M&E) phục hồi mạnh nhờ lượng hợp đồng tồn đọng (backlog) lớn từ dự án sân bay Long Thành.
- Mảng năng lượng có triển vọng tích cực với việc Nhà máy thủy điện Thác Bà 2 đi vào vận hành.
4. Kết Quả Kinh Doanh 2024 – Sụt Giảm Nhưng Không Đáng Lo Ngại
Quý IV/2024, doanh thu của REE đạt 2.336 tỷ đồng (+13% YoY) và lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 599 tỷ đồng (+9% YoY).
Lũy kế cả năm 2024:
- Doanh thu 8.395 tỷ đồng (-2% YoY), hoàn thành 79% kế hoạch kinh doanh năm 2024.
- Lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ 1.994 tỷ đồng (-9% YoY), hoàn thành 83% kế hoạch kinh doanh năm 2024.
Nguồn: Vietcap
Nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm này bao gồm:
- Mảng năng lượng chịu ảnh hưởng từ thời tiết không thuận lợi, khiến sản lượng thủy điện giảm mạnh.
- Chi phí vận hành, lãi vay và khấu hao tăng do các dự án Etown 6 và Nhà máy nước Sông Đà đi vào hoạt động.
- Tiến độ bàn giao The Light Square chậm hơn dự kiến, làm ảnh hưởng đến doanh thu bất động sản.
5. Triển Vọng Doanh Nghiệp 2025 – Bật Tăng Từ Nền Thấp
Năm 2025, REE được kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ với doanh thu dự kiến đạt 9.951 tỷ đồng (+23% YoY), nhờ những động lực sau:
5.1. Bất động sản và cho thuê văn phòng:
- Dự án Etown 6 và The Light Square sẽ đóng góp đáng kể vào doanh thu.
- Dự kiến bàn giao 50% The Light Square và đạt tỷ lệ lấp đầy 70% tại Etown 6, giúp mảng này tăng trưởng 61% YoY.
Nguồn: Cushman & Wakefield
5.2. Mảng cơ điện lạnh (M&E):
- Backlog cuối năm 2024 đạt 4.447 tỷ đồng (+330% YoY), chủ yếu đến từ dự án sân bay Long Thành.
- Sân bay Long Thành giai đoạn 1 có vốn đầu tư 109.000 tỷ đồng, với nhu cầu cơ điện, lắp đặt hệ thống điều hòa không khí, phòng cháy chữa cháy rất lớn – đây là cơ hội quan trọng để REE khai thác.
- Dự báo doanh thu M&E tăng 25% YoY trong năm 2025.
5.3. Mảng năng lượng:
- Doanh thu tăng trưởng nhẹ 3% YoY, với sự đóng góp từ Nhà máy thủy điện Thác Bà 2 (18,9 MW).
- Các nhà máy thủy điện vận hành ổn định khi tích nước chủ động trong nửa đầu năm 2025.
6. Phân Tích Các Mảng Kinh Doanh
6.1. Mảng Năng Lượng – Phục Hồi Sau Một Năm Khó Khăn
– Doanh thu: 4.240 tỷ đồng (-11,7% YoY), LNST: 1.007 tỷ đồng (-23,5% YoY).
– Sản lượng thủy điện giảm 12% YoY do ảnh hưởng của El Nino. Kỳ vọng El Nino kết thúc từ Q3/2024, thời tiết chuyển pha trung tính giúp sản lượng thủy điện phục hồi trong năm 2025.
– Điện gió: Các nhà máy vận hành ổn định, nhưng tốc độ gió giảm so với năm 2023 khiến sản lượng giảm 7% YoY. Tuy nhiên, hệ số công suất vẫn đạt 33%, mức tương đối cao so với mặt bằng chung ngành.
– Điện mặt trời: Sản lượng tăng nhẹ 1% YoY nhờ điều kiện bức xạ tốt, các nhà máy hoạt động ổn định.
– Điện bán lẻ: Điện Trà Vinh hưởng lợi từ mức tăng giá bán lẻ điện bình quân cùng sản lượng điện tiêu thụ tốt, giúp doanh thu tăng trưởng mạnh.
– Nhiệt điện: Sản lượng tăng 30% YoY do được ưu tiên huy động ngay từ nửa đầu năm 2024, cùng với việc tổ máy S6 của PPC vận hành cả năm đã đóng góp tích cực vào doanh thu.
6.2. Mảng Cơ Điện Lạnh (M&E) – Động Lực Tăng Trưởng Mới
– Doanh thu: 2.165 tỷ đồng (+8,2% YoY), LNST: 123 tỷ đồng (+2533% YoY).
– Tổng backlog ký mới đến cuối Q4/2024 đạt 4.447 tỷ đồng, gấp 3 lần cùng kỳ, chủ yếu từ sân bay Long Thành. Đây là con số gấp 3 lần so với cùng kỳ năm trước, cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ trong hoạt động ký kết hợp đồng.
– REEtech – thương hiệu điều hòa của REE, ghi nhận doanh thu tăng 26% YoY, sản lượng tăng 53% YoY nhờ nhu cầu cao trong bối cảnh thời tiết nắng nóng.
Dự báo doanh thu mảng M&E sẽ tiếp tục tăng trưởng trong năm 2025 nhờ vào lượng backlog lớn và các dự án đang triển khai.
6.3. Mảng Bất Động Sản & Cho Thuê Văn Phòng – Kỳ Vọng Bứt Phá
– Doanh thu đạt 1.148 tỷ đồng, tăng 9,5% so với năm trước
– LNST giảm 9,4% xuống 509 tỷ đồng.
– Doanh thu mảng cho thuê văn phòng đi ngang, trong khi lợi nhuận giảm 11% do chi phí khấu hao và lãi vay từ dự án Etown.
– Dự án The Light Square đã bắt đầu bàn giao, đóng góp 80 tỷ đồng doanh thu và 33 tỷ đồng lợi nhuận.
Chi tiết về mảng cho thuê văn phòng:
Tỷ lệ lấp đầy của các tòa nhà văn phòng giảm nhẹ 1,5% sau khi tòa văn phòng mới E.town 6 đi vào hoạt động. Tuy nhiên, giá thuê trung bình tăng nhẹ so với mặt bằng thị trường, bù đắp phần nào ảnh hưởng đến doanh thu.
Cơ hội:
– REE được kỳ vọng hưởng lợi từ xu hướng mở rộng/nâng cấp văn phòng của các doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp FDI, nhờ chất lượng văn phòng đạt tiêu chí xây dựng xanh và giá thuê cạnh tranh.
– Doanh nghiệp tập trung đẩy mạnh bán hàng để tối ưu doanh thu trong năm 2025.
– VCBS kỳ vọng tỷ lệ lấp đầy của Etown 6 đạt 95% vào năm 2025, với mức giá thuê khoảng 24-29 USD/m2/tháng, giúp doanh thu mảng cho thuê văn phòng tăng trưởng khoảng 20%.
6.4. Mảng Nước & Môi Trường – Chi Phí Tăng Do Dự Án Mới
– Doanh thu: Đạt 114 tỷ đồng, tăng 70% so với năm trước.
– LNST: Đạt 267 tỷ đồng, giảm 17,6% so với cùng kỳ.
Nguyên nhân giảm lợi nhuận: Lợi nhuận giảm 18% YoY chủ yếu do chi phí khấu hao và lãi vay từ dự án tuyến ống 40km của Nhà máy nước Sông Đà.
Triển vọng tăng trưởng:
– Kỳ vọng nhu cầu nước sạch tại TP. HCM và Khánh Hòa sẽ tiếp tục tăng, hỗ trợ cho doanh thu của mảng này với mức tăng dự kiến khoảng 14% YoY nhờ vào sự phục hồi của ngành du lịch.
– REE có kế hoạch tập trung vào việc mở rộng quy mô và nâng cao hiệu suất hoạt động trong lĩnh vực nước sạch và môi trường.
7. M&A và Dự Án Mới – REE Mở Rộng Quy Mô
REE tiếp tục đẩy mạnh chiến lược mở rộng công suất mảng điện:
- Triển khai dự án thủy điện Trà Khúc 2 và điện gió Duyên Hải, với tổng công suất 78 MW.
- Triển khai dự án Phú Hữu với tổng diện tích cho thuê khoảng 33.000m², dự kiến đi vào vận hành năm 2027.
- Hoàn tất thương vụ mua lại 20% cổ phần của CTCP Đầu tư Xây dựng Cấp thoát nước Suối Dầu, mở rộng thị phần trong lĩnh vực nước sạch.
8. Kết Luận
REE được kỳ vọng tăng trưởng mạnh trong năm 2025 nhờ sự phục hồi của mảng bất động sản, cơ điện lạnh và năng lượng. Với backlog dày đặc, các dự án mới đi vào vận hành, cùng chiến lược M&A hiệu quả, doanh nghiệp đang có nền tảng vững chắc để đạt mục tiêu tăng trưởng 23% doanh thu trong năm 2025.
Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần theo dõi sát diễn biến giá điện, chính sách vĩ mô và điều kiện thời tiết – những yếu tố có thể ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Nguồn: VCBS, Vietcap, Agriseco
